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中期业绩承压，关注再生资源优质成长性赛道——东吴证券环保行业2022年中报总结

核心内容概览

2022年上半年，环保行业整体收入增长但净利润承压。环保行业实现营业收入2892.89亿元，同比增长18.15%；归母净利润194.87亿元，同比下降14.55%。其中，再生资源板块表现突出，营收和利润均实现增长，成为行业增长亮点。

主要观点与关键信息

1. 再生资源板块表现亮眼

• 业绩增长显著：2022H1再生资源营收/归母净利润同比增长44%/17%，其中动力电池回收、再生塑料、金属危废资源化、酒糟资源化、再生油等细分赛道成长性突出。
• 重点推荐企业：
  • 天奇股份：产能快速扩张，渠道布局积极，盈利预测2022-2024年归母净利润3.49/5.58/6.53亿元，对应PE21.5/13.4/11.5倍，维持“买入”评级。
  • 三联虹普：新签订单快速增长，现金流大幅改善，重点推荐。
  • 英科再生：产能扩张+品类扩充，2022H1收入增长，经营性现金流改善。
  • 路德环境：12万吨浓香型白酒糟资源化项目落地，产品提价，维持“买入”评级。
  • 卓越新能、嘉澳环保、山高环能：受益于生物柴油量价齐升，建议关注。

2. 环保设备板块表现稳定

• 收入增长：2022H1环保设备板块营收45.66亿元，同比增长11.05%。
• 利润率提升：毛利率28.44%，同比提升0.12pct；净利率10.90%，同比下降0.71pct。
• 重点推荐企业：
  • 仕净科技：光伏电池行业扩产加速，订单充裕，利润率回升，维持“买入”评级。

3. 天然气板块受海外气价影响，业绩承压

• 营收增长：2022H1天然气行业营收1123.40亿元，同比增长46.16%。
• 净利润下滑：归母净利润42.13亿元，同比下降13.66%。
• 重点推荐企业：
  • 九丰能源：海陆双气源，长协优势显著，盈利预测2022-2024年归母净利润9.85/13.16/16.85亿元，对应PE18.6/13.9/10.9倍，维持“买入”评级。
  • 天壕环境：跨省长输管线稀缺，盈利模式验证，维持“买入”评级。

4. 垃圾焚烧板块运营稳健，建造规模下滑

• 收入小幅提升：2022H1垃圾焚烧行业营收211.12亿元，同比增长1.88%。
• 利润下滑：归母净利润37.72亿元，同比下降9.67%。
• 重点推荐企业：
  • 伟明环保：运营收入增长，垃圾焚烧处置营收占比提升，锂电新材料布局，维持“买入”评级。

5. 环卫板块市场化进程回暖

• 收入小幅增长：2022H1环卫板块营收142.37亿元，同比增长1.58%。
• 利润下滑：归母净利润10.64亿元，同比下降16.86%。
• 重点推荐企业：
  • 宇通重工：新能源装备销量逆势增长，市占率领先，维持“买入”评级。

6. 危废板块受疫情与金属价格波动影响

• 业绩下滑：2022H1危废行业营收/归母净利润同比下滑。
• 费用率下降：期间费用率稳降，重点推荐【高能环境】。

7. 水务板块稳健成长

• 收入稳定：水务板块营收增长，利润率稳定。
• 重点推荐企业：【洪城环境】。

行业趋势与风险提示

• 行业趋势：在双碳背景下，再生资源行业成长性凸显，成为关注重点。
• 风险提示：新能源车销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧、气价波动、政策变化等。

总结

环保行业在2022年上半年整体收入保持增长，但受成本和价格波动影响，净利润承压。再生资源板块因碳中和政策驱动，展现出较强的业绩增长和成长潜力，成为行业关注的焦点。其他板块如环保设备、天然气、垃圾焚烧、环卫等也各有表现，部分企业因订单增长、技术优势和市场拓展而获得推荐。整体来看，环保行业在政策支持和市场需求的推动下，仍具备长期增长潜力，建议关注具备成长性与稳定盈利的细分领域。