20220417-东吴证券-环保行业跟踪周报_环保金融支持项目入库_关注成长型再生资源_低估值边际改善_现金流_高股息_新赛道_31页_1mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容

本周环保行业跟踪周报主要聚焦于再生资源、现金流改善及新赛道投资机会，同时分析了行业政策动态、公司业绩表现及未来发展趋势。报告强调了政策支持、市场增长、企业盈利及估值改善等关键因素。

主要观点

一季报期重点关注

• 持续成长型再生资源：推荐动力电池再利用（天奇股份）和危废资源化（高能环境），前者2022年PE为18倍，后者2022年考虑定增PE为19倍。
• 低估值+边际改善：
  • 低估值+现金流改善：推荐光大环境和绿色动力，光大环境国补欠款约81亿元，绿色动力国补欠款占2021年底净资产16%。
  • 低估值+高股息：推荐光大环境（2021年股息率7.04%）和洪城环境（2022年PE为7倍，承诺2021-2023年分红比例≥50%）。
  • 低估值+新赛道：推荐龙净环保（大气治理龙头，战略合作紫金矿业切入新能源）。

环保金融支持政策

• EOD模式推广：生态环境部发布《生态环保金融支持项目储备库入库指南（试行）》，将EOD和PPP模式列为支持对象，推动生态环保项目与收益较好的关联产业一体化实施。
• 入库项目范围：包括大气污染防治、水生态环境保护、固废处理处置及资源综合利用等八大领域，有望获得更多融资支持。

碳中和投资框架

• 前端能源替代：关注环卫新能源装备及可再生能源替代需求。
• 中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理与减排设备。
• 后端循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源回用。
• 碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展，我国碳价长期上行，CCER需求释放。

关键信息

行情回顾

• 环保及公用事业指数：2022/4/11-2022/4/15下跌4.47%，弱于大盘。
• 涨幅前十标的：蓝焰控股、易世达、华测检测等。
• 跌幅前十标的：金圆股份、云投生态、景津环保等。

公司研究亮点

• 英科再生：2021年扣非净利润同增79.11%，拟扩10万吨多品类再生塑料项目，打开成长空间。
• 福龙马：2021年归母净利润同降23.13%，但环卫服务真实毛利率提升，新签单稳步推进。
• 碧桂园服务：2021年营业总收入同增86.04%，城服营收实现4倍涨幅，品牌拓展与收并购强劲。
• 百川畅银：2021年营收同减3.74%，但盈利能力稳定，填埋气发电减排效应显著。
• 北控城市资源：2021年真实业绩高增55.67%，危废业务恢复增长。
• 宇通重工：2021年归母净利润同增33.55%，环卫装备表现亮眼。
• 瀚蓝环境：2021年固废收入高增62.62%，燃气业务有望顺价。
• 绿色动力：2021年归母净利润高增39%，经营现金流净额同增124%。
• 天奇股份：2021年归母净利润同增154.31%，锂电循环板块表现强劲。
• 三联虹普：食品级聚酯SSP订单连中，凸显龙头优势，具备全球领先技术。
• 氢能发展：国家发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确氢能战略地位，鼓励可再生能源制氢及关键核心技术发展。

行业动态

• 《生态环保金融支持项目储备库入库指南（试行）》发布：推动EOD和PPP模式项目融资支持。
• 城市黑臭水体治理实施方案：目标2025年县级城市黑臭水体消除比例达90%。
• “十四五”海绵城市建设示范：中央财政对示范城市给予补助，推动绿色基础设施建设。
• 废旧纺织品循环利用：国家首次明确发展目标，强化全链条管理。
• 深圳市生活垃圾处理费管理办法：推动固废处置商业模式C端理顺，由税务部门征收。

风险提示

• 政策推广不及预期
• 利率超预期上升
• 财政支出低于预期
• 市场竞争加剧
• 项目投产进度不达预期
• 贸易政策变动及加征关税风险

估值信息（2022/4/16）

建议关注

• 重点推荐：天奇股份、高能环境、光大环境、伟明环保、三联虹普、英科再生、路德环境、仕净科技、绿色动力、龙净环保、瀚蓝环境、中国水务、洪城环境、宇通重工、百川畅银、福龙马、中再资环。
• 建议关注：旺能环境、三峰环境、海螺创业、九丰能源、首创环保。

总结

本周周报强调了环保行业在碳中和背景下的成长机会，特别是再生资源、现金流改善及新赛道。政策支持、行业增长及公司盈利改善成为主要推动力。报告指出，未来应重点关注具备技术优势与渠道优势的企业，同时关注EOD模式及氢能等新兴领域的发展前景。