20220210-西部证券-环旭电子-601231.SH-2021年业绩快报点评_重点发力Power_Module_车电类业务有望高速增长_3页_256kb

报告摘要

环旭电子2021年业绩快报总结

核心内容

环旭电子（601231.SH）发布2021年业绩快报，全年实现营业收入553.00亿元，同比增长15.94%；归母净利润18.58亿元，同比增长6.81%。整体业绩略好于市场预期，其中工业及车电业务增长显著，分别占营收比13%和5%，成为公司增长的主要驱动力。

主要观点

业务增长情况：
- 通讯类业务营收212亿元，同比增长4.57%；
- 消费电子类业务营收186亿元，同比增长7.85%；
- 电脑及存储类业务营收48亿元，同比增长25.28%；
- 工业类业务营收73亿元，同比增长67.26%；
- 车电类业务营收26亿元，同比增长54.05%；
- 新增医疗类业务营收3亿元。
2021年第四季度表现：
- 实现营收188亿元，环比增长31.85%，同比增长3.10%；
- 归母净利润7.35亿元，环比增长28.5%。
费用管理：
- 销售/管理/财务及研发费用率分别为0.85%、2.11%、0.37%和2.97%；
- 期间费用率6.30%，同比下降0.23%，表明公司有效控制了成本。
未来展望：
- 2022年第一季度预计营收同比增长20-25%，部分业绩因物料短缺和物流延迟递延；
- 长期来看，EMS（电子制造服务）和SiP（系统级封装）技术将为公司带来持续增长动力；
- 公司重点发力PowerModule（功率模块）业务，布局第三代半导体，推动车电类业务在未来三年内实现翻倍增长。

关键信息

投资建议：
- 预测2021-2023年营收分别为552.99/655.60/756.33亿元；
- 归母净利润分别为18.58/24.74/31.51亿元；
- 维持“买入”评级。
估值指标：
- 每股收益（EPS）预测为0.84/1.12/1.43元；
- 市盈率（P/E）预测为17.2/12.9/10.1；
- 市净率（P/B）预测为2.4/2.1/1.8。
财务健康状况：
- 资产负债率维持在60%左右，流动性指标（流动比率和速动比率）保持稳健；
- 现金及现金等价物在2021年有所下降，但2023年预计显著增长至9,149百万元。

风险提示

终端需求不及预期；
客户SiP业务方案推迟；
行业竞争加剧。

数据汇总

营收与利润预测

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	37,204	47,696	55,299	65,560	75,633
归母净利润(百万元)	1,262	1,739	1,858	2,474	3,151
EPS	0.57	0.79	0.84	1.12	1.43
P/E	25.3	18.3	17.2	12.9	10.1
P/B	3.1	2.6	2.4	2.1	1.8

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	12.8%	15.6%	14.6%	17.3%	19.2%
毛利率	10.0%	10.5%	9.9%	10.3%	10.6%
营业利润率	3.8%	4.1%	3.9%	4.3%	4.8%
销售净利率	3.4%	3.6%	3.4%	3.8%	4.2%
营业收入增长率	10.9%	28.2%	15.9%	18.6%	15.4%
营业利润增长率	2.6%	37.9%	8.7%	32.7%	27.4%
归母净利润增长率	7.0%	37.8%	6.8%	33.1%	27.4%
资产负债率	53.0%	61.1%	61.7%	60.1%	60.9%
流动比率	1.68	1.68	1.68	1.85	1.91
速动比率	1.28	1.19	1.09	1.22	1.35

总结

环旭电子在2021年实现了稳健增长，特别是在工业和车电类业务方面表现突出。公司通过优化费用管理和提升运营效率，有效缓解了供应链紧张的影响，为未来盈利能力的提升奠定了基础。随着PowerModule和SiP技术的持续布局，车电类业务有望在未来三年实现快速增长，成为公司新的增长引擎。尽管存在一定的市场风险，但公司仍被维持“买入”评级，显示出其较强的市场竞争力和成长潜力。

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