20220428-西部证券-环旭电子-601231.SH-2022年一季报点评_业绩好于预期_汽车电子业务增速仍然强劲_3页_256kb

报告摘要

环旭电子2022年一季报总结

核心内容

环旭电子（601231.SH）于2022年4月28日发布了2022年第一季度财务报告，显示其业绩好于市场预期，尤其在汽车电子业务方面表现突出。

主要财务数据

营收与利润

2022Q1营收：139.54亿元，同比增长27.61%
2022Q1归母净利润：4.39亿元，同比增长79.38%
净利增幅高于营收增幅：表明公司在成本控制和运营效率方面表现良好

各业务板块增长情况

通讯类：营收55.32亿元，同比增长35.54%
消费电子类：营收39.90亿元，同比增长15.65%
电脑及存储类：营收14.09亿元，同比增长41.85%
工业类：营收19.04亿元，同比增长14.73%
车电类：营收8.96亿元，同比增长52.64%
医疗类：营收0.54亿元

成本与费用控制

毛利率：9.27%，环比改善0.08%
期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54% / 2.06% / 2.78% / 0.44%，同比改善0.44%
费用影响因素：包括飞旭溢价摊销、惠州新厂前置费用及可转债利息

2022年展望

Q2成本压力：预计因疫情封控，成本增加约300万美金
全年营收预测：2022-2024年分别为625.65亿、708.43亿、803.24亿
归母净利润预测：2022-2024年分别为22.50亿、28.05亿、34.30亿
盈利趋势：随着供应链缓解和飞旭摊销减少，盈利能力有望继续提升

关键信息

汽车电子业务

增长强劲：车电类业务营收占比从2021年的10%提升至2022年的27%
非SiP业务贡献：非SiP业务预计在未来带来较大增长
长期战略：公司通过EMS+SiP模式实现长期稳定增长，未来3年内车电业务营收有望翻倍

投资建议

评级：维持“买入”评级
理由：公司盈利能力和增长潜力良好，业绩表现超预期

风险提示

终端需求不及预期
客户SiP业务方案推迟
行业竞争加剧

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	47,696	55,300	62,565	70,843	80,324
增长率	28.2%	15.9%	13.1%	13.2%	13.4%
归母净利润	1,739	1,858	2,250	2,805	3,430
增长率	37.8%	6.8%	21.1%	24.7%	22.3%
每股收益(EPS)	0.79	0.84	1.02	1.27	1.55
市盈率(P/E)	13.2	12.3	10.2	8.2	6.7
市净率(P/B)	1.9	1.8	1.5	1.3	1.1

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	15.6%	14.8%	15.9%	17.2%	18.1%
毛利率	10.5%	9.6%	10.1%	10.3%	10.6%
营业利润率	4.1%	3.9%	4.1%	4.5%	4.9%
销售净利率	3.6%	3.4%	3.6%	4.0%	4.3%
资产负债率	61.1%	63.5%	61.2%	60.8%	58.6%
流动比率	1.65	1.68	1.68	1.70	1.73
速动比率	1.19	1.11	1.13	1.15	1.17

总结

环旭电子2022年第一季度业绩表现优于预期，主要得益于通讯类、电脑及存储类、车电类业务的快速增长。尽管面临材料成本上升和疫情带来的额外费用，公司通过提升生产效率，保持了毛利率的稳定增长。预计2022年第二季度将受到疫情封控影响，但整体来看，公司盈利能力有望持续改善。汽车电子业务作为增长亮点，未来将带来更大的营收贡献。公司预计2022-2024年营收和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。然而，投资者需关注终端需求变化、SiP业务方案推迟及行业竞争加剧等潜在风险。

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