20230427-西南证券-川环科技-300547.SZ-新能源转型加速_费用控制成效显著_4页_1mb

川环科技（300547）2022年报及2023一季报点评总结

一、核心业绩表现

• 2022年度：
  • 营收90.7亿元，同比+168.1%；归母净利润12.2亿元，同比+166.0%。
  • Q4营收28亿元（同比+144%/环比+151%），归母净利润3.8亿元（同比+42%/环比+14%）。
• 2023Q1：
  • 营收21亿元（同比+65%/环比-261%），归母净利润2.3亿元（同比+7%/环比-40.3%）；
  • 毛利率23.4%，同比提升28个百分点；净利率13.5%，同比略有下降。

二、业务与盈利亮点

1. 新能源转型加速：
   • 新能源汽车配套收入占比从23%升至26.7%，冷却管路营收58亿元，同比+346%，占新能源业务比重64%。
   • 新能源汽车冷却管路单车价值量同比大幅提升，预计2022-25年国内市场规模CAGR92%，新能源CAGR242%。
2. 费用控制成效显著：
   • 2022年期间费用率8.8%，同比降0.9个百分点，持续优化成本；毛利率承压下净利率保持稳定，预计2023年随原材料回落，盈利能力有望回升。
3. 产能扩张与新领域布局：
   • 新建200亩扩能项目，新增1万吨胶管产能，23年计划拓展储能、数据中心冷却管路市场，构建第二增长极。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-25年EPS分别为0.85元、1.17元、1.54元，归母净利润CAGR39.6%。
  • 当前PE为27倍，PB3.37倍；目标动态PE预计23年18倍、24年13倍。
• 资产负债结构：
  • 2022年ROE12.28%，ROIC14.37%；2025年ROE预计升至19.46%，资产负债率降至26.43%。

四、风险提示

1. 原材料价格波动；
2. 行业不景气及竞争加剧风险。

五、投资建议

• 评级：维持“买入”；
• 核心逻辑：新能源转型驱动增长提速，费用管控与产能扩张叠加，长期成长性显著。