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久远银海公司总结

核心内容

久远银海是一家专注于智慧民生与军民融合领域的领先服务商，依托中物院的国有控股背景和与平安的深度合作，公司在医疗医保、数字政务、智慧城市和军民融合四大方向持续发力，实现了营收和归母净利润的快速增长。2015年至2019年，公司营收从4.50亿元增长至10.16亿元，CAGR为22.58%；归母净利润从0.57亿元增长至1.61亿元，CAGR为29.64%。同时，公司毛利率稳步提升，从43.13%增长至49.49%。

主要观点

• 医保信息化建设：2019年国家医保局启动国家医疗保障信息平台建设工程，推动医保IT市场发展。预计2020-2021年将进入建设高潮，带动近百亿市场空间。公司凭借在医保端的优势地位和院端布局，有望进入十亿级DRGs市场。
• 金民工程：2018年民政部启动金民工程一期，预计带动约50亿元的民政信息化市场需求。公司已中标金民工程一期应用支撑平台开发集成项目，且在多个省份推进项目落地。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为12.93亿元、16.62亿元和20.62亿元，归母净利润分别为2.21亿元、2.90亿元和3.70亿元，EPS分别为0.71元、0.92元和1.18元，对应市盈率分别为41倍、32倍和24倍。基于行业平均估值水平和公司历史估值水平，给予2020年55倍PE，对应目标价38.71元，首次给予“买入”评级。
• 竞争优势：公司深耕医保信息化领域20余年，具备丰富的行业经验和创新能力。同时，公司通过与平安的合作，增强了在智慧民生和军民融合领域的竞争力。

关键信息

• 公司背景：公司源于中物院，是其重点支柱型企业，2015年在深交所上市，大股东为四川久远投资控股集团。
• 业务板块：公司主要业务包括医疗医保、数字政务、智慧城市和军民融合，覆盖全国24个省、100余个城市，服务7万家医院药店和近5亿社会公众。
• 市场空间：医保IT建设预计在2020-2021年迎来高潮，带动近百亿市场空间；金民工程一期预计带动50亿元市场空间。
• 财务表现：公司经营现金流净额持续高于归母净利润，显示公司现金流状况良好。研发投入逐年增加，推动公司产品线和业务发展。

风险提示

• 医保IT建设不及预期
• 金民工程建设不及预期
• 行业竞争加剧风险

盈利预测与估值

业务战略

• 医疗医保：公司深耕医保信息化领域20余年，中标国家医保局项目，覆盖医保局、卫健委、医疗机构等主体，提供医保经办、医保治理、区域卫生等解决方案。
• 数字政务：公司产品覆盖人社、民政、住房金融、智慧工会等业务，助力政府治理体系和治理能力现代化。
• 智慧城市：公司推动城市级平台建设，覆盖城市治理、公共服务、产业发展等，助力新型智慧城市建设。
• 军民融合：公司实现自主可控全国产软硬件平台的落地应用，推动军民科技创新体系协同发展。

市场空间预测

• 医保端：预计32个省级和293个地级市医保信息平台建设将带来约9.75亿元市场空间。
• 医院端：三级医院和二级医院预计带动约27.49亿元和48.44亿元市场空间。
• 金民工程：预计带动约50亿元民政信息化市场空间。

投资建议

公司专注于智慧民生和军民融合领域，受益于医保IT系统建设和金民工程推进，有望持续保持行业领先地位，获得高增长。预计2020年目标价为38.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。