20220406-光大证券-中国财险-02328.HK-跟踪报告_高分红政策下看好公司长期表现_5页_562kb

中国财险（2328.HK）跟踪报告总结

核心内容

中国财险（2328.HK）作为行业龙头，其在高分红政策下展现出长期投资价值。2022年4月4日收盘价为8.13港元，年初至今涨幅达25.66%，3月25日披露2021年报后股价涨幅5.86%，显示出强劲的市场表现。公司当前目标价为10.08港元，对应2022年PB估值中枢为0.82，当前PB为0.66，估值处于相对低位，具备上涨潜力。

主要观点

1. 行业对比与优势：

   • 寿险业正面临转型压力，而财险业因成本优势更具发展潜力。
   • 车险综改后，财险公司通过降本增效实现盈利改善，市场份额稳步提升。

2. 业绩表现：

   • 2021年公司总保费收入达4495亿元，同比增长3.8%。
   • 非车险业务增长迅速，全年保费收入1931亿元，同比增长16.1%。
   • 净利润224亿元，同比增长7.2%，其中投资收益贡献显著，净投资收益同比增长15.0%。
   • ROE保持在11.3%以上，分红率稳定在40%以上，股息率高达7.84%。

3. 成本控制与效率提升：

   • 2021年费用率降至25.9%，同比减少6.8个百分点。
   • 综合成本率99.5%，优于行业平均水平，剔除自然灾害影响后综合成本率进一步降至98.6%。
   • 车险手续费率和费用率分别下降5.4个百分点和11.3个百分点，显示公司成本控制能力显著增强。

4. 未来展望：

   • 随着车险综改影响减弱，车险保费有望回升，公司市占率有望进一步提升。
   • 非车险业务持续增长，预计2022-2024年非车险保费增速将维持在较高水平。
   • 投资收益持续贡献利润，公司盈利能力稳健。

关键信息

公司财务数据概览

市场表现

• 当前价：8.13港元
• 目标价：10.08港元
• 一年最低/最高：6.16/8.53港元
• 近3月换手率：28.99%

业绩增长与结构优化

• 2021年公司实现“双轮驱动”发展，车险和非车险业务结构持续优化。
• 车险市场份额稳定，非车险保费收入增长显著。
• 投资收益成为利润增长的主要来源，2021年净投资收益达255亿元。

分红与股息率

• 2021年每股分红0.407元，分红率保持在40%以上。
• 股息率高达7.84%，自2017年以来持续稳定增长。
• 公司承诺未来分红政策将保持稳定性和可持续性。

风险提示

• 车险综改效果不及预期
• 非车险市场竞争加剧
• 巨灾风险可能导致赔付承压

投资建议

• 维持“买入”评级
• 基于公司稳健的盈利能力和高分红政策，预计未来三年将实现持续增长
• 当前PB估值相对低位，具有较大上涨空间

估值方法的局限性

• 报告所包含的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

公司研究信息

• 分析师：王一峰、郑君怡
• 执业证书编号：S0930519050002、S0930521110002
• 联系方式：王一峰 010-5842066 / wangyf@ebscn.com；郑君怡 010-57378023 / zhengjy@ebscn.com

公司简介

中国光大证券股份有限公司成立于1996年，是经中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，业务涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、融资融券等。公司通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理及香港证券业务。

公司研究机构

• 光大证券研究所：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Securities (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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