20220427-国金证券-包钢股份-600010.SH-Q1环比扭亏_钢铁+稀土盈利企稳_4页_1mb
报告摘要
包钢股份 (600010.SH) 买入（维持评级）总结
核心内容
包钢股份是一家以钢铁和稀土业务为核心的综合型企业，其业绩在2022年一季度实现环比扭亏，主要受益于稀土业务的大幅增长。公司当前股价为1.88元，总股本为455.85亿股，已上市流通A股为316.77亿股，总市值为857亿元。公司2022年一季度营收同比增长15.28%，但归母净利润同比下降54.92%，主要受钢铁业务拖累，但钢铁业务亏损环比有所缩减。
主要观点
- Q1业绩扭亏：公司2022年一季度实现扭亏为盈，主要得益于稀土业务的高增长。
- 稀土业务表现强劲：2022年一季度稀土精矿销量为5.5万吨，实现营收16.74亿元，均价较2021年增长63%。公司预计Q1稀土业务净利润约为10亿元。
- 精矿价格上涨：公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，2022年交易价格为26887元/吨，较2021年上涨65%。预计2022年全年单吨毛利将超过2万元，全年稀土业务盈利有望超过35亿元，同比增长将超过50%。
- 钢铁业务盈利企稳：地产和基建稳增长，预计二季度钢铁需求将有所改善，支撑钢价上行。公司具备年产1750万吨铁、钢、材的配套能力，形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。
- 公司优势：白云鄂博矿的铁与稀土共生资源优势使其具备“稀土钢”产品特色，包括高档汽车钢、家电钢、管线钢等。
关键信息
盈利预测
| 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2022E | 39.96 | 0.09 | 25.44 |
| 2023E | 48.62 | 0.11 | 20.91 |
| 2024E | 53.49 | 0.12 | 19.00 |
财务指标
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利（亿元） | 9.637 | 10.543 | 11.880 | 12.750 |
| 毛利率 | 11.2% | 12.9% | 13.8% | 14.3% |
| 营业利润（亿元） | 3.786 | 5.055 | 6.073 | 6.646 |
| 营业利润率 | 4.4% | 6.2% | 7.0% | 7.4% |
| 净利润（亿元） | 3.168 | 4.296 | 5.162 | 5.649 |
| 净利率 | 3.3% | 4.9% | 5.6% | 6.0% |
| ROE（归属母公司） | 5.19% | 6.91% | 8.00% | 8.36% |
| 每股经营性现金流净额 | 0.24 | 0.15 | 0.24 | 0.24 |
风险提示
- 钢铁业务盈利下滑风险
- 下游需求不及预期
投资建议
公司预计2022-2024年归母净利润分别为39.96亿元、48.62亿元、53.49亿元，EPS分别为0.09元、0.11元、0.12元，PE分别为25倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告
- 《钢铁业绩承压，稀土有望持续高增-包钢股份业绩点评》，2022.4.14
- 《稀土量价齐升，钢铁受益稳增长-包钢股份公司点评》，2022.1.9
- 《稀土+钢铁双头并进，价值持续重估包钢股份深度研究》，2021.9.28
附录：三张报表预测摘要
损益表
- 主营业务收入：预计2022E为81,540百万元，2023E为86,317百万元，2024E为89,422百万元
- 归母净利润：预计2022E为3,996百万元，2023E为4,862百万元，2024E为5,349百万元
- 每股收益：预计2022E为0.088元，2023E为0.107元，2024E为0.117元
现金流量表
- 经营活动现金净流：预计2022E为6,844百万元，2023E为10,858百万元，2024E为11,155百万元
- 投资活动现金净流：预计2022E为-853百万元，2023E为-753百万元，2024E为-653百万元
- 筹资活动现金净流：预计2022E为-3,161百万元，2023E为-3,101百万元，2024E为-3,431百万元
资产负债表
- 资产总计：预计2022E为147,855百万元，2023E为153,462百万元，2024E为158,558百万元
- 负债股东权益合计：预计2022E为147,855百万元，2023E为153,462百万元，2024E为158,558百万元
- 每股净资产：预计2022E为1.269元，2023E为1.333元，2024E为1.404元
比率分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.063 | 0.088 | 0.107 | 0.117 |
| 每股净资产 | 1.212 | 1.269 | 1.333 | 1.404 |
| 每股经营现金净流 | 0.241 | 0.150 | 0.238 | 0.245 |
| 净资产收益率 | 5.19% | 6.91% | 8.00% | 8.36% |
| 总资产收益率 | 1.94% | 2.70% | 3.17% | 3.37% |
| 投入资本收益率 | 5.69% | 6.36% | 7.08% | 7.42% |
| EBIT增长率 | 92.27% | 17.37% | 15.65% | 8.80% |
| 净利润增长率 | 606.09% | 39.42% | 21.65% | 10.02% |
历史推荐和目标定价
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价（元） | 目标价（元） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2021-09-28 | 增持 | 3.20 | 3.96 ~ 3.96 |
| 2 | 2022-01-09 | 买入 | 2.79 | N/A |
| 3 | 2022-04-14 | 买入 | 2.20 | N/A |
最终评分与平均投资建议对照
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
市场相关报告评级比率分析
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 0 | 5 | 6 | 7 | 14 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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