20180831-东兴证券-马钢股份-600808.SH-财报点评_提质增效促经营业绩稳步向好_5页_770kb

报告摘要

马钢股份（600808）2018年半年度财报总结

核心内容

马钢股份于2018年8月31日发布2018年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入400.63亿元，同比增长13.86%；归属于上市公司股东的净利润34.3亿元，增幅达108.62%。公司盈利显著改善，主要得益于提质增效和成本控制措施，同时产品结构优化和市场需求提升。

主要财务指标

指标	2018年半年度（百万元）	增长率(%)
营业收入	40063	13.86%
归属于母公司净利润	34290	108.62%
基本每股收益	0.45元	108.62%
资产负债率	59.83%	-2.44%

主要观点

1. 营收与盈利双增长

公司上半年实现营收400.63亿元，同比增长13.86%，主要受益于市场需求回暖和产品结构优化。
归属于母公司净利润同比增长108.62%，达到34.3亿元，盈利能力显著提升。
基本每股收益同比增长108.62%，达到0.45元，反映公司股东回报能力增强。

2. 成本控制成效显著

铁前系统高炉稳定顺行，钢轧系统通过技术进步和低铁钢比控制，有效降低钢铁料消耗。
高炉炼铁原料矿消耗同比降低10 kg/t，转炉炼钢金属料消耗同比下降7.3 kg/t，炼钢吨钢综合能耗同比下降9.15 kg/t。
入炉焦比同比下降11 kg/t，喷煤比同比增加12.8 kg/t，进一步优化生产成本。

3. 产品结构持续优化

钢材产品品种比提升至54.5%，同比增长4.6个百分点，显示产品多样化趋势。
热轧产品结构优化明显，集装箱用钢、海底管线钢、铁路用钢、工程机械用钢等产量同比增加40%左右。
高端客户认证取得新进展，汽车板产量达142万吨，同比增长31.5%，特钢产品逐步进入高端市场。

4. 现金流与费用情况

经营活动产生的现金流量净额达41.8亿元，同比增长186.4%，主要因销售商品收到的现金增加。
期间费用同比增长，其中销售费用增长12.84%，管理费用增长6.91%，财务费用增长8.82%。尽管费用有所上升，但盈利增长幅度远超费用增长，体现出公司盈利能力的提升。

盈利预测与投资评级

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018	765.6	60.3	0.78	4.95
2019	774.6	64.5	0.84	4.62
2020	774.6	66.6	0.87	4.47

分析师首次给予公司“强烈推荐”评级，基于其盈利能力和行业前景。预计公司未来三年营收和净利润将保持稳定增长，EPS逐年提升，PE逐步下降，显示公司估值逐步合理化。

关键财务比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	11.84%	13.21%	14.53%	14.57%	14.57%
净利率(%)	2.60%	6.93%	9.10%	9.55%	9.82%
总资产净利润(%)	2.94%	1.86%	5.72%	8.03%	7.74%
ROE(%)	6.22%	17.28%	20.85%	19.31%	17.50%
P/E	24.25	7.22	4.95	4.62	4.47
P/B	1.51	1.25	1.03	0.89	0.78
EV/EBITDA	0.86	0.72	2.34	2.24	1.61

风险提示

环保限产不及预期：若环保政策收紧力度不及预期，可能对公司的生产与经营产生不利影响。
下游需求不及预期：若基建投资或下游行业需求未达预期，可能影响公司产品销量与价格。

总结

马钢股份2018年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于成本控制、产品结构优化及市场需求回暖。公司通过提升技术指标和优化生产流程，有效提升了盈利能力和运营效率。未来，随着基建投资回暖，长材价格中枢有望上行，公司盈利空间进一步扩大。分析师首次给予“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力与估值优势。然而，需关注环保政策和下游需求变化等潜在风险。

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