深度报告-20221207-东方财富证券-电气设备行业深度研究_锂资源系列三_循环一体化加速_锂电回收渐行渐近_26页_1mb

锂电回收行业总结

核心内容概述

随着新能源汽车的快速发展，动力电池即将进入大规模报废阶段，推动锂电回收行业进入加速发展期。根据预测，2025年我国退役动力电池规模将达到134.5GWH，未来五年CAGR达31.7%。锂电回收不仅具有显著的经济价值，还承担着环保责任，成为解决资源短缺和环境污染的重要手段。

主要观点

• 报废潮临近：动力电池平均寿命为4-6年，2016年服役的动力电池将进入报废高峰期。新能源汽车销量的持续增长进一步加剧了动力电池的回收需求。
• 回收技术路线：当前主流为湿法回收，部分企业采用火法+湿法联合工艺。梯次利用和再生利用是动力电池回收的两大主要模式。
• 回收产业链协同：产业链上下游合作是发展趋势，行业联盟成为最佳合作形式。第三方拆解机构虽技术领先，但存在销售渠道劣势。
• 环保与经济双轮驱动：动力电池回收是应对环境污染和资源短缺的必要措施，同时在原材料价格大幅上涨背景下，回收具备显著的经济价值。
• 政策支持增强：近年来政策频繁出台，规范回收体系建设，推动行业标准化和产业化发展。

关键信息

• 动力电池回收流程：包括废旧电池收集、拆解、分类、提纯、再制造等环节，需整车厂、材料厂、电池厂、回收厂协同作业。
• 梯次利用：适用于性能未完全衰减的电池，主要用于储能、通信基站、低速电动车等领域。以中国铁塔、宁德时代等企业为代表。
• 再生利用：通过化学和物理手段提取电池中的有价金属，如镍、钴、锂等，用于生产电池材料。主要企业包括格林美、邦普循环、华友钴业等。
• 市场预测：2021年废旧锂电池回收市场规模约150亿元，预计2025年将超400亿元。
• 技术壁垒：自动化拆解技术是提升回收效率的关键，当前回收技术仍面临成本高、效率低等挑战。

产业链分析

上游：整车+材料厂

• 整车主导废旧电池的回收，如比亚迪、北汽新能源等。
• 材料厂通过提供电池替换服务及生产过程中的废料，为回收企业提供原材料。
• 第三方回收贸易企业通过多渠道采购废旧电池，进行初步分选处理。

中游：回收厂+电池厂

• 回收厂以再生利用为主，具备提取有价金属的能力。
• 电池厂以梯次利用为主，如宁德时代、中创新航等。
• 梯次利用企业具备较强资源收集和整合能力，如中国铁塔。

下游：电池厂+材料厂

• 电池厂商和材料厂利用回收材料生产新的电池产品。
• 电池材料厂包括格林美、华友钴业等，具备回收材料的深加工能力。

技术路线分析

• 湿法回收：主流技术，通过酸碱溶液提取金属，适合大规模处理，但需配套环保措施。
• 火法回收：高温处理，适合大规模应用，但能耗高，环保要求严格。
• 联合工艺：结合火法和湿法，提升回收效率，降低能耗和污染。

行业发展趋势

• 行业集中度提升：目前已有47家符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》的企业，行业集中度逐步提升。
• 合作模式多样：包括整车企业与回收企业合作、行业联盟、第三方回收机构等，其中行业联盟成为优选。
• 一体化布局：企业正通过一体化布局提升回收效率和经济效益，如宁德时代的邦普循环项目。

建议关注企业

• 格林美：动力电池回收龙头，布局全球，具备完整的回收产业链。
• 天奇股份：深耕汽车后市场，具备废旧电池处理能力，构建“电池回收-元素提取-材料制造”产业链。
• 光华科技：PCB化学品龙头，进军锂电回收，技术领先，具备多种回收技术。
• 宁德时代：动力电池巨头，布局回收价值链，通过邦普循环项目实现全产业链闭环。
• 华友钴业：布局锂电回收，构建从资源开发到材料制造的闭环生态。

风险提示

• 新能源车产销量不及预期
• 双碳政策执行力度不足
• 疫情对行业发展的不利影响

投资建议

• 强于大市：当前锂电池回收行业具备较强的经济价值和政策支持，建议关注相关企业。
• 股票评级：根据相对指数表现，给予不同企业不同的评级建议，包括买入、增持、中性、减持、卖出。

总结

锂电回收行业正处于快速发展阶段，受益于动力电池的报废潮和环保政策的推动。随着技术的进步和产业链的完善，行业将迎来更大的发展机遇。建议关注具备一体化优势、技术实力强、布局广泛的龙头企业，如格林美、天奇股份、光华科技、宁德时代和华友钴业。