2017-锂电池回收行业：梯次利用，循环再生_33页-1mb

梯次利用，循环再生——新三板锂电池回收行业报告总结

核心内容概览

1. 锂电池回收问题逐渐凸显
2. 避害趋利的回收逻辑
3. 渠道+技术的模式探讨
4. 重点公司推荐

1. 新能源汽车行业持续关注

• 市场增长：锂电池需求量未来五年将快速增长，CAGR达26.3%，其中动力电池和储能电池为主要增长点，预计到2020年动力电池占比将超过50%。
• 行业潜力：磷酸铁锂、三元正极材料、湿法隔膜、BMS等细分领域具备投资潜力，其中BMS将呈现爆发式增长。
• 产能扩张：CATL在2017年成为出货量第一，前四大生产商扩产意愿明确，显示行业进入快速扩张期。

2. 政策推动行业发展

• 发展阶段：中国自2007年发布《节约能源法》后，新能源汽车发展进入收获期，2016年起成为全球销量最大的国家。
• 政策支持：近年来多项政策推动新能源汽车发展，包括财政补贴、充电基础设施建设、双积分政策等，政策导向对行业增长起到积极作用。
• 牌照发放：国家发改委已发放15张纯电动乘用车生产资质牌照，总年产能约95万辆，远超2016年销量，显示制造端投资力度加大。

3. 消费端政策引导

• 限购政策：全国已有8个城市实施汽油车限购政策，同时对新能源汽车提供牌照优惠、补贴等政策支持，以引导消费习惯。
• 政策类型：主要城市采用摇号、竞价、限行等组合方式，新能源汽车在牌照获取上具有明显优势。

4. 产业链繁荣与产能扩张

• 市场机会：2016年新能源汽车产量突破50万辆，预计到2020年将超过200万辆，其中乘用车占比将显著上升。
• 经济影响：锂电池板块2017年涨幅高于上证指数，显示市场对锂电池产业链的看好。

5. 动力锂电池报废问题凸显

• 报废影响因素：混电与纯电车型比例、电池寿命、技术路线等是影响锂电池报废的主要因素。
• 报废量预测：动力电池报废量将在2018年明显增加，对环境和资源形成挑战。

6. 回收逻辑与技术路径

• 回收价值：锂电池回收具备较高的经济价值，尤其在钴、镍等金属回收方面，随着三元锂电池占比上升，回收价值随之提升。
• 回收技术：回收工艺分为预处理、材料分离和化学纯化三个阶段，湿法工艺和高温热解在国外已实现工业化。
• 分离提纯成本：萃取和电解纯度高但成本高，化学沉淀纯度一般但成本低。

7. 渠道建设与回收模式

• 主要回收渠道：包括小作坊、互联网平台、专业回收公司、政府网点等，其中正规渠道回收占比约为30%。
• 回收模式：包括整车销售模式、电池租赁模式、合格第三方模式等，不同模式适用于不同应用场景。
• 技术路径：德国和日本已形成较为成熟的回收体系，德国注重直接回收与再利用，日本则强调梯次利用，目标到2020年实现95%动力电池梯次循环利用。

8. 商业模式分析

• 梯次利用阶段：涉及回收渠道成本、测试与组装成本，以及再利用价值，需明确应用场景。
• 金属回收阶段：回收成本与金属销售价值共同决定回收收益，目前对磷酸铁锂和锰酸锂的回收需政策补贴。
• 经济测算：以吨为单位，不同电池类型回收价值差异显著，例如三元材料回收价值最高。

9. 重点公司推荐

9.1 格林美（839247）

• 业务布局：与比亚迪、东风等企业合作，构建动力电池产业链循环体系，年回收利用钴资源超4000吨。
• 商业模式：涵盖废弃物环保处置、资源回收、深加工，形成完整产业链。
• 财务表现：营业收入和净利润快速增长，具备优质客户资源和市场前景。

9.2 芳源环保（839247）

• 产品结构：主要产品包括电池级硫酸镍、球形氢氧化镍、三元正极材料前驱体等。
• 股东资源：大股东罗爱平为中南大学教授，具有技术专利背景，公司拥有优质股东资源如贝特瑞和宝安产业基金。
• 市场前景：公司2017年H1业绩稳步提升，具备资源回收与利用优势。

9.3 振华新材（870341）

• 主营业务：以正极材料生产为主，主要客户包括ATL、微宏动力、CATL等。
• 参股红星材料：通过参股红星材料，公司涉足锂电池回收及材料循环利用领域，具备成本优势。

10. 法律声明与信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，仅供其客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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11. 联系方式

12. 机构信息

• 机构名称：上海申银万国证券研究所有限公司
• 隶属关系：隶属于申万宏源证券有限公司
• 分析师：叶俊仙
• 邮箱：yejx@swsresearch.com
• 网址：www.swsresearch.com