20181204-中泰证券-基本金属周报_10月缅甸锡进口续降_电解铝供给再收紧_14页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本报告分析了2018年11月有色金属市场走势及行业基本面变化，重点关注电解铝、铜、铅、锌、锡等基本金属，结合宏观政策与市场预期，提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 市场情绪回暖：G20会议召开在即，市场期待新一轮谈判，商品市场呈现正反馈，A股震荡中有色板块涨幅居前。
• 供给端持续收缩：电解铝减产蔓延，错峰生产政策及弹性生产措施导致供给进一步收紧，库存持续去化。
• 铜市场逻辑清晰：铜精矿TC高位上行，供给端扰动增加，进口限废政策影响深远，中长期供给趋紧。
• 锡板块逻辑兑现：缅甸锡矿进口环保持续下滑，原料收紧趋势确立，供需关系逐步改善，板块值得重点关注。
• 铅锌市场震荡：铅精矿加工费持稳，社会库存续增；锌精矿TC高位，社会库存续降，市场交投活跃度不一。
• 宏观三因素影响：中国制造业PMI继续下滑，美国核心PCE物价指数不及预期，欧洲核心通胀依旧低迷，整体经济下行压力仍存。

关键信息

基本金属周内表现

电解铝库存与产量

• 11月29日国内电解铝社会库存138.6万吨，较前周下降3.8万吨。
• 电解铝累计去库90万吨，幅度约39%。
• 2018年1-10月电解铝累计产量2713万吨，同比下降2%。
• 错峰生产与弹性生产措施进一步压缩供给，支撑库存去化。

锡矿进口情况

• 10月缅甸锡矿进口实物量1.34万吨，环比下降8.9%，同比上升3.6%。
• 前10个月累计进口锡精矿实物量18.36万吨，同比下降15.5%。
• 按品位计算，2018年1-10月累计进口锡精矿金属量4.59万吨，同比下降11.9%。

铜精矿TC变化

• 本周SMM现货TC报91-95美元/吨，较前周上涨1美元/吨。
• 印尼Gresik意外延长检修，推动铜精矿转卖国内，TC高位上行。

铅市场分析

• 铅精矿加工费持稳，进口窗口持续打开。
• 社会库存维持在2.1万吨左右，沪伦比值升至9.7。

锌市场分析

• 锌精矿TC维持高位，社会库存下降1.42万吨至11.1万吨。
• 进口窗口关闭，炼厂惜售，市场流通货源偏紧。

投资建议

1. 锡：缅甸矿供给持续下滑，原料收紧趋势确立，叠加需求韧性，板块值得关注。核心标的：锡业股份。
2. 铝：供给端收缩叠加成本上升，库存去化趋势明显，关注云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。
3. 铜：全球铜精矿供给增量有限，冶炼扰动增加，进口限废政策持续影响，供需紧平衡仍是主线逻辑。核心标的：紫金矿业。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产业政策变动风险
• 环保政策执行不及预期风险
• 下游消费不及预期风险

附录说明

报告附录包含全球有色金属价格与库存走势图表，涵盖铜、铝、铅、锌、锡、镍等主要品种，时间范围为11月23日至11月30日，供参考使用。