20181222-招商证券-有色基本金属周报_继续推荐电解铝利润修复_18页_1mb

招商有色基本金属周报总结

核心内容

本报告为招商证券有色金属团队对2018年12月22日基本金属市场走势的分析与展望，重点围绕铜、铝、铅锌三大金属的供需变化、价格走势、政策影响以及相关企业表现进行总结。报告指出，铜、铝和铅锌市场均呈现分化走势，其中铝和铅锌受到环保政策和产能调整的影响较大，而铜则因全球供应紧张和政策利好支撑价格。

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主要观点

1. 铜市场

• 供需分析：当前铜供需矛盾不突出，但全球库存持续下降，中国保税库库存连续5周增加，显示国内消费仍偏弱。
• TC走势：11月铜精矿TC报价为92-96美元/吨，预计1季度TC长单价格将高于当前水平，可能进一步上涨。
• 政策影响：2019年废七类停止进口，废六类可能禁止进口，政策变化对废铜供应影响显著。
• 库存预期：2019年上半年全球冶炼厂检修较多，预计春节季节性累库将低于往年，库存下降趋势有望支撑铜价。
• 企业关注：重点推荐紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等矿资源优势企业。

2. 铝市场

• 库存与成本：国内铝社会库存持续下降，但氧化铝价格仍承压，短期成本支撑较弱。
• TC走势：氧化铝TC上涨趋势不改，但因成本高企，预计氧化铝价格短期内调整后仍会走弱。
• 环保限产：采暖季限产导致国内氧化铝产能减少，部分企业减产幅度较大，如河南、山东、山西等。
• 产能释放：2019年氧化铝产能将快速释放，预计国内氧化铝将转为过剩，电解铝利润有望改善。
• 企业推荐：云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源、中孚实业等。

3. 铅锌市场

• 环保限制：铅的环保敏感度最高，锌次之，环保政策对产能释放形成制约。
• 锌精矿TC：锌精矿TC上涨至2011年下半年以来的最高水平，显示供应紧张。
• 产量变化：11月国内精炼锌产量同比减少，受环保和株冶搬迁影响，预计产能释放受压制至明年二季度。
• 库存与价格：沪粤津三地锌库存大幅下降，现货对期货合约升水，显示市场对供应紧张的预期。
• 企业推荐：西藏珠峰、盛达矿业、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗等。

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关键信息

1. 库存变化

• 铜：全球铜库存持续下降，中国保税库库存连续5周增加，但整体库存仍处于历史低位。
• 铝：国内铝社会库存持续下降，12月20日库存为128万吨，创2010年以来最大去库存幅度。
• 锌：沪粤津三地锌库存降至年内最低，现货对期货合约升水持续。

2. TC走势

• 铜精矿TC：11月TC报价92-96美元/吨，预计2019年一季度TC将进一步上涨。
• 锌精矿TC：国内锌精矿TC走高，实际加工费全面超过6000元/吨，为2011年下半年以来最高。
• 氧化铝TC：短期TC可能因限产有所支撑，但中长期价格仍面临下行压力。

3. 政策与市场动态

• 废铜进口政策：2019年废七类停止进口，废六类可能禁止进口，影响国内废铜供应。
• 中央经济工作会议：释放政策红利预期，提振市场信心。
• 环保影响：采暖季限产对铅、锌供应造成较大影响，尤其是河南、河北、山东等地。
• 特高压建设：将带动铝消费，提升市场信心。

4. 企业减产与产能调整

• 电解铝企业减产：2018年12月，多家企业宣布减产，累计减产规模超275万吨。
• 氧化铝企业限产：河南、山西、山东等地氧化铝企业因环保限产或检修减产，影响供应。
• 新增产能：2019年国内电解铝新增产能约992万吨，但投产进度不一，部分企业尚未完成。

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风险提示

• 供给侧改革不及预期：若改革效果不达预期，可能影响金属价格走势。
• 金属价格下行：受宏观经济影响，金属价格可能面临下行压力。
• 宏观环境风险：如政策变动、国际贸易摩擦等。

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投资建议

• 推荐关注标的：铜关注紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业；铝关注云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业；铅锌关注西藏珠峰、盛达矿业、盛屯矿业等。
• 中长期看好：供给侧改革对铝市场有规范作用，特高压建设对铝消费有支撑。
• 短期关注：TC走势、库存变化、环保限产情况及产能释放节奏。

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总结

2018年12月，基本金属市场整体分化明显，铜因全球供应紧张和政策利好维持偏强走势，铝和铅锌则受环保限产及产能释放影响，价格偏弱。报告建议投资者关注TC走势、库存变化、环保政策及特高压建设对市场的影响，并推荐相关企业作为投资标的。