20251109-浙商证券-11月资产配置月报_11月大类资产怎么看_24页_7mb

报告焦点：本文是2025年11月的证券研究分析报告，聚焦债券及大类资产配置。核心观点包括配置优先级为A股>美股>黄金>转债>中债>美债，并强调事件冲击如贸易摩擦和货币政策是主要驱动因素。分析涵盖宏观交易主线、资产表现、市场事件和配置建议。

核心观点：
报告建议投资者优先配置A股、美股和黄金，其次是转债、中债和美债。分析师分析显示，11月市场受贸易摩擦降温、美联储降息分歧等影响，核心是把握事件驱动的交易机会。宏观主线包括中美阶段性贸易摩擦告一段落，但预期博弈未止；美联储官员对降息路径分歧加剧，美国政府债务压力引发信用危机，这些因素造成资产价格波动。

宏观交易主线事件：

• 中美贸易摩擦：短暂缓解，但管控分歧持续，11月元首会晤后预期博弈主导。摩擦反复影响权益和债券市场，美股一度大跌，避险情绪升温黄金。
• 美联储降息：10月如期降息25BP，但官员分歧超预期，12月降息路径不确定。政府停摆导致数据缺失，引发明朝市场预期混乱和利率敏感资产调整。

10月大类资产表现：
资产轮动能量明显：日股领涨（月涨幅16.64%），美股次之，A股第三（上证破4000点），港股最弱（恒生科技跌8.62%）。债券方面，中债震荡、美债先下后上，贵金属黄金和白银冲高后回落，美元指数走强、人民币小幅升值。

主要宏观事件：

• 中美元首会晤后贸易摩擦暂息，但管控分歧未解决；摩擦释放缓和信号，基本面未变。
• 日本新首相高市早苗上台，开启“宽财政+宽货币”交易，日经225上涨、日元承压。
• 美联储降息分歧、欧洲央行按兵不动，地缘政治如俄乌局势升温领导人联合声明，黄金价格回调。

资产配置建议：
基于核心逻辑和风险收益，建议高配A股、红利股和黄金，中配美股和转债；减配中长利率债和信用债。具体：A股高配（四中全会后盘整趋势），黄金中配（长期趋势支撑），避险黄金ETF或黄金股。

风险提示：
宏观经济、地缘政治或货币政策超预期变化会改变资产定价逻辑，导致不确定性。

总的来说，报告强调投资者需关注事件驱动和货币政策分歧，A股和黄金配置性价比较高。