20251109-国盛证券-政策半月观_年内政策仍有三大期待_10页_632kb

宏观研究政策半月观

核心结论

• 经济加速回落，但全年GDP目标或仍可达5%。
• 政策短期“托而不举”，重点布局“十五五”及明年政策，财政、货币工具等或将加强。

年内三大政策期待

1. 12月政治局会议和中央经济工作会议：关注2026年经济政策定调。
2. 美联储降息背景下：中国是否跟进降准降息的信号。
3. 四季度政策性工具：如国债买卖、再融资储架制度、结存限额下拨等的效果跟进，以及明年以旧换新等项目“吹风”落地。

一、中美元首会晤

• 10月30日双方表态：在经济摩擦中相互让步，短期局势边际缓和。
  • 双方撤销部分退关税、暂缓24%对等关税，同意2026年4月互访。
  • 中美关系预计2026上半年维持缓和状态，但长期竞争态势难改，尤其在科技、产业、国防方向。

二、“十五五”规划编制凸显增量信息

• 10月28日发布的《建议》重点包括：
  • 强调“经济增长保持合理区间、适当增速”（预计2026年GDP目标5%）。
  • 明确“居民消费率明显提高”，并提出内需主导、消费拉动的发展模式。
  • 点名4大战略产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济）及6大未来产业（量子科技、生物制造、氢能、脑机接口等）。
  • 提升国家安全意识，巩固传统产业在全球竞争力，统筹全国统一大市场建设。

三、金融政策新动向

• 11月央行表态：恢复公开市场国债买卖操作，考虑提供流动性支持，打击虚拟货币炒作，并研究个人信用救济政策。
• 证监会：推出储架发行制度、并购重组支持，优化合格境外投资者制度，助力资本市场改革。
• 国常会+发改委：5000亿政策性金融工具已全部投放完毕，新增2000亿专项债额度支持地方投资。

四、地方促消费与产业升级

• 贵州提出转型方向：由“卖酒”转向“卖生活方式”，打造全产业链消费生态。
• 江苏、安徽加码赛事经济、黄金产业，以消费场景打开新增长点。
• 中央及地方密集出台消费刺激政策，包括免税店品类扩展、城市商业提质、居家养老结合等方向。

风险提示

• 外部环境、地缘博弈、政策力度等存在超预期变化。