20181126-太平洋-消费者服务Ⅱ行业2019年投资策略_估值低点_布局真龙头与真成长_29页_2mb

2019年可选消费（消费者服务II）投资策略总结

核心内容

2019年，可选消费板块（特别是消费者服务II）被认为处于估值低点，具备良好的投资机会。该行业在2018年表现优于大盘，其中人工景区和免税行业表现尤为突出。行业整体成长空间广阔，政策扶持、消费升级、交通改善等因素推动其发展。

主要观点

• 行业整体表现：2018年休闲服务行业指数下跌8.06%，但跑赢沪深300指数13.01pct，行业排名申万行业第一。
• 子行业表现：人工景区涨幅最好，达到13.97%；自然景区受门票降价等影响，跌幅达-35.01%。
• 免税行业：政策利好下，中免集团市场份额接近80%，离岛免税政策调整使限额提升至3万元，销售增长显著，未来有望继续受益。
• 酒店行业：中端酒店发展迅速，轻资产模式提升盈利能力，行业龙头如首旅酒店、锦江股份表现突出。
• 出境游市场：二三线城市出境游增长迅速，亚洲目的地有望复苏，港澳游受珠港澳大桥开通影响保持高增长。
• 景区行业：人工景区盈利能力更强，宋城演艺、黄山旅游等公司具备增长潜力，自然景区面临短期压力但长期有修复空间。

关键信息

免税行业

• 政策支持：中免集团通过收购多个机场免税店，提升市场份额，政策调整使离岛免税限额提高至3万元，有助于提升游客渗透率和客单价。
• 市场前景：预计2019年离岛免税政策将进一步放宽，包括港口离岛纳入免税范围和新增免税店。
• 增长数据：2018年离岛免税销售额持续高增长，游客购物人次和客单价均有提升。

酒店行业

• 中端酒店：中端酒店数量快速增长，Revpar表现优于经济型酒店，未来对整体业绩贡献将更大。
• 轻资产模式：酒店集团通过加盟模式快速扩张，提升收益，目前三大龙头的加盟店占比超过75%。
• 行业趋势：尽管Revpar增速有所下滑，但行业复苏逻辑未变，龙头公司仍保持盈利增长。

出境游市场

• 增长情况：2018年上半年出境游增长15%，二三线城市增速明显，西安等城市增速达180%。
• 目的地分析：港澳游受交通改善保持高增长，亚洲目的地如越南、马来西亚表现良好，日、泰、韩等受突发事件影响出现下滑，预计明年恢复。
• 长期潜力：护照持有率提升，出境游市场空间广阔，预计2020年将增长一倍。

景区行业

• 人工景区：宋城演艺、乌镇、古北水镇等人工景区具备更高的盈利能力和重游率，业绩稳步增长。
• 自然景区：受门票降价政策影响，部分景区估值接近历史底部，但客流和业绩有望因交通改善和运营优化而回升。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业具备长期成长性。
• 个股推荐：
  • 免税行业：推荐中国国旅，受益于政策利好和规模效应。
  • 酒店行业：推荐首旅酒店、锦江股份，受益于中端酒店扩张和轻资产模式。
  • 景区行业：推荐宋城演艺（人工景区）、黄山旅游（自然景区）。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行可能导致居民消费意愿减弱，出游率下滑。
• 政策变化：门票降价、政策调整可能对部分景区造成短期压力。
• 行业周期性：行业存在周期性波动，需关注市场变化和竞争格局。

总结

2019年，消费者服务II行业面临估值低点，但长期成长空间广阔。免税、酒店、人工景区等子行业表现突出，具备较高的投资价值。建议投资者优选行业龙头，关注政策利好和业绩增长潜力，同时注意宏观经济和行业周期性带来的风险。