20230325-天风证券-中国移动-600941.SH-业绩保持良好增长态势_政企市场业务发展强劲_4页_805kb

报告摘要

中国移动在2022年实现了良好的业绩增长，营业收入达到9372.59亿元，同比增长10.5%；主营业务收入为8120.58亿元，同比增长8.1%；归母净利润为1254.59亿元，同比增长8.2%。公司整体表现稳健，尤其是在政企业务方面增长显著。

个人市场：收入为4887.74亿元，同比增长1.1%；移动客户净增1811万户，达9.75亿户；5G套餐用户净增2.27亿户，达6.14亿户，渗透率提升至63.0%；移动用户ARPU值为49.0元，同比增长0.4%。
家庭市场：收入达1166.14亿元，同比增长16.0%；宽带用户达2.44亿户；干兆宽带用户达3833万户，同比增长145.8%；智慧家庭业务增值收入达297.31亿元，同比增长43.4%；家庭客户综合ARPU值为42.1元，同比增长5.8%。
政企业务：收入达1681.84亿元，同比增长22.6%；公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，推动市场能力、产品能力、支撑能力提升。
- 移动云收入503亿元，同比增长108.1%。
- 行业云收入412亿元，同比增长114.5%。
- IaaS+PaaS收入同比增长122.2%。
- IDC收入254亿元，同比增长17.2%。
- ICT收入193亿元，同比增长33.7%。
- 专线收入306亿元，同比增长16.1%；其中5G专网收入25.5亿元，同比增长107.4%。
- 物联网卡客户数达10.6亿户，物联网收入154亿元，同比增长35.5%。
新兴市场：收入达384.86亿元，同比增长26.9%；其中国际业务收入166.63亿元，同比增长25.4%；数字内容收入213.14亿元，同比增长27.2%。

公司持续加强新型信息基础设施建设，聚焦“5G+算力网络+能力中台”。
资本开支：2022年为1852亿元，其中算力投资335亿元，占比18.1%；5G投资960亿元，占比51.8%。
2023年资本开支指引：1832亿元，算力投资452亿元，同比提升34.9%，占比提升至24.7%；5G投资830亿元，同比下降13.5%，占比降至45.3%。
研发投入：2022年为217亿元，同比增长17.0%；其中研发费用181亿元，同比增长16.1%。

投资建议：维持“买入”评级，调整2023-2025年预计归母净利润为1366亿元、1477亿元、1592亿元。
风险提示：行业竞争超预期、5G应用进展慢于预期、费用投入超预期、产业数字化等新业务进展慢于预期。
财务预测：
- 营业收入：预计2023-2025年分别为1027.37亿元、1108.98亿元、1195.75亿元，年均增长率约为9.61%-7.82%。
- 归属于母公司净利润：预计2023-2025年分别为136.58亿元、147.68亿元、159.16亿元，年均增长率约为8.86%-7.78%。
- 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为6.39元、6.91元、7.45元。
- 市盈率（P/E）：预计2023-2025年分别为14.21、13.15、12.20。
- 市净率（P/B）：预计2023-2025年分别为1.49、1.44、1.39。
- EV/EBITDA：预计2023-2025年分别为177.46、165.43、153.51。

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	848,258.00	937,259.00	1,027,367.39	1,108,980.39	1,195,746.27
归属于母公司净利润（百万元）	115,937.00	125,459.00	136,580.43	147,678.07	159,162.41
每股收益（元）	5.43	5.87	6.39	6.91	7.45
市盈率（P/E）	16.75	15.47	14.21	13.15	12.20
市净率（P/B）	1.66	1.54	1.49	1.44	1.39
EV/EBITDA	0.00	176.22	177.46	165.43	153.51