20260331-国盛证券有限责任公司-新天绿能-600956.SH-风电高效运营提质盈利_现金流高增支撑新能源资本支出_4页_614kb
报告摘要
新天绿能 (600956.SH) 总结
核心内容
新天绿能发布2025年年报，整体业绩表现如下：
- 营业收入：198.31亿元，同比下滑7.21%
- 归母净利润：18.26亿元，同比增长9.21%
- 基本每股收益：0.43元
- 扣非归母净利润：16.64亿元，同比增长1.61%
- 经营活动现金流净额：72.97亿元，同比增长96.11%
2025年营收下滑主要由于天然气输售气量减少，而四季度LNG气量修复明显，带动整体售气量小幅回升。
主要观点
新能源业务表现
- 风电发电量：2025年公司控股风电场发电量152.10亿千瓦时，同比增长7.71%
- 光伏发电量：3.60亿度，同比增长68.14%
- 风电利用小时数：2236小时，同比增加10小时，高于全国平均水平257小时
- 风电机组可利用率：高达97.58%，体现高效运营
- 平均上网电价：0.41元/千瓦时，同比下降4.52%，但新能源电量提升有效支撑盈利
现金流与资本开支
- 经营活动现金流：72.97亿元，同比增长96.11%，主要受益于天然气采购成本下降
- 新能源资本开支：86.64亿元，同比增长177.48%，显示公司在新能源板块持续扩张
高股息策略
- A股拟派发现金红利：0.20元/股，合计9.03亿元
- 分红比例：49.42%
- A/H股股息率：分别为2.1%和5.4%（按2026年3月27日收盘价计算）
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 223.01 | 12.5% | 21.08 | 15.4% | 0.47 | 20.6 |
| 2027E | 254.06 | 13.9% | 26.53 | 25.8% | 0.59 | 16.4 |
| 2028E | 279.22 | 9.9% | 29.28 | 10.3% | 0.65 | 14.8 |
财务指标变化
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 5.4% | -7.2% | 12.5% | 13.9% | 9.9% |
| 归母净利润增长率 | -24.2% | 9.2% | 15.4% | 25.8% | 10.3% |
| 毛利率 | 19.7% | 20.8% | 21.7% | 25.1% | 24.0% |
| 净利率 | 7.8% | 9.2% | 9.5% | 10.4% | 10.5% |
| ROE | 7.7% | 7.2% | 7.9% | 9.5% | 10.0% |
| P/E | 26.0 | 23.8 | 20.6 | 16.4 | 14.8 |
| P/B | 2.0 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 11.1 | 11.0 | 10.7 | 9.2 | 8.4 |
风险提示
- 电价下跌风险
- 装机速度不及预期
- 上游燃料涨价风险
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司作为河北省风电及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善。尽管2025年业绩低于预期，但新能源板块的持续扩张和高股息策略增强了长期配置价值。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 电力 |
| 前次评级 | 买入 |
| 收盘价（2026-03-27） | 9.62元 |
| 总市值（百万元） | 43,412.11 |
| 总股本（百万股） | 4,512.69 |
| 自由流通股占比 | 92.78% |
| 30日日均成交量（百万股） | 41.94 |
股价走势
分析师信息
- 张津铭：S0680520070001，zhangjinming@gszq.com
- 高紫明：S0680524100001，gaoziming@gszq.com
- 刘力钰：S0680524070012，liuliyu@gszq.com
- 张卓然：S0680525080005，zhangzhuoran@gszq.com
- 鲁昊：S0680525080006，luhao@gszq.com
相关研究
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
