> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新天绿能 (600956.SH) 总结 ## 核心内容 新天绿能发布2025年年报，整体业绩表现如下： - **营业收入**：198.31亿元，同比下滑7.21% - **归母净利润**：18.26亿元，同比增长9.21% - **基本每股收益**：0.43元 - **扣非归母净利润**：16.64亿元，同比增长1.61% - **经营活动现金流净额**：72.97亿元，同比增长96.11% 2025年营收下滑主要由于天然气输售气量减少，而四季度LNG气量修复明显，带动整体售气量小幅回升。 ## 主要观点 ### 新能源业务表现 - **风电发电量**：2025年公司控股风电场发电量152.10亿千瓦时，同比增长7.71% - **光伏发电量**：3.60亿度，同比增长68.14% - **风电利用小时数**：2236小时，同比增加10小时，高于全国平均水平257小时 - **风电机组可利用率**：高达97.58%，体现高效运营 - **平均上网电价**：0.41元/千瓦时，同比下降4.52%，但新能源电量提升有效支撑盈利 ### 现金流与资本开支 - **经营活动现金流**：72.97亿元，同比增长96.11%，主要受益于天然气采购成本下降 - **新能源资本开支**：86.64亿元，同比增长177.48%，显示公司在新能源板块持续扩张 ### 高股息策略 - **A股拟派发现金红利**：0.20元/股，合计9.03亿元 - **分红比例**：49.42% - **A/H股股息率**：分别为2.1%和5.4%（按2026年3月27日收盘价计算） ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|--------------|------------|------------------|------------|--------------|-----------| | 2026E| 223.01 | 12.5% | 21.08 | 15.4% | 0.47 | 20.6 | | 2027E| 254.06 | 13.9% | 26.53 | 25.8% | 0.59 | 16.4 | | 2028E| 279.22 | 9.9% | 29.28 | 10.3% | 0.65 | 14.8 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | 5.4% | -7.2% | 12.5% | 13.9% | 9.9% | | 归母净利润增长率 | -24.2% | 9.2% | 15.4% | 25.8% | 10.3% | | 毛利率 | 19.7% | 20.8% | 21.7% | 25.1% | 24.0% | | 净利率 | 7.8% | 9.2% | 9.5% | 10.4% | 10.5% | | ROE | 7.7% | 7.2% | 7.9% | 9.5% | 10.0% | | P/E | 26.0 | 23.8 | 20.6 | 16.4 | 14.8 | | P/B | 2.0 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | | EV/EBITDA | 11.1 | 11.0 | 10.7 | 9.2 | 8.4 | ### 风险提示 - 电价下跌风险 - 装机速度不及预期 - 上游燃料涨价风险 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司作为河北省风电及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善。尽管2025年业绩低于预期，但新能源板块的持续扩张和高股息策略增强了长期配置价值。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 电力 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026-03-27） | 9.62元 | | 总市值（百万元） | 43,412.11 | | 总股本（百万股） | 4,512.69 | | 自由流通股占比 | 92.78% | | 30日日均成交量（百万股） | 41.94 | ## 股价走势  ## 分析师信息 - **张津铭**：S0680520070001，zhangjinming@gszq.com - **高紫明**：S0680524100001，gaoziming@gszq.com - **刘力钰**：S0680524070012，liuliyu@gszq.com - **张卓然**：S0680525080005，zhangzhuoran@gszq.com - **鲁昊**：S0680525080006，luhao@gszq.com ## 相关研究 1. 《新天绿能（600956.SH）：风电稳增，控费降本驱动业绩增长，静待天然气需求改善》2025-10-31 2. 《新天绿能（600956.SH）：气量下滑拖累业绩，风电持续改善引领成长》2025-08-27 3. 《新天绿能（600956.SH）：风电量增价稳，业绩具备增长弹性》2025-04-30