20250827-国盛证券-新天绿能-600956.SH-气量下滑拖累业绩_风电持续改善引领成长_3页_674kb

总结报告：新天绿能（600956.SH）2025年半年度报告点评

核心内容：

新天绿能发布2025年半年度报告。报告期内，营业收入、归母净利润分别实现同比降10.16%和0.23%，Q2单季业绩下滑更为明显。业绩下滑主要由天然气销量减少（售气量同比降13.29%，尤其零售端和LNG/CNG降幅显著）以及资产减值拖累。尽管如此，公司风电业务保持较快增长，发电量同比增8.34%，利用小时数优于行业平均水平（为1235小时，高于148小时的行业平均）。新增风电装机容量287.45兆瓦，为中长期增长储备了潜力。

主要表现：

1. 业绩下滑：主要受天然气销量下降和资产减值影响。
2. 风电改善：风电发电量和利用小时数均表现优于行业，成为业绩潜在支撑。
3. 费用控制：销售、管理和财务费用均有较大幅度下降。
4. 股东回报：2024年分红占净利润52.81%，体现了较强的股东回报意愿，2025年将继续维持高分红政策预期。
5. 投资建议：维持“买入”评级，预测2025-2027年营收和归母净利润将实现中高速增长，目标PE逐步下降（从2025E的14.4倍降至2027E的10.8倍）。
6. 风险提示：存在电价下跌、装机不及预期、燃料价格波动等风险。

摘要（约576字）：
新天绿能2025年上半年面临天然气销量下滑（总售气量同比下降13.29%）以及资产减值（约3000万元）的双重压力，导致营业收入与归母净利润分别下降10.16%和1.23%。公司零售气量降幅尤为明显（-9.35%），CNG和LNG业务亦出现下滑。不过，风电业务表现亮点突出，发电量同比小幅增长8.34%，利用小时数达1235小时，超过行业平均水平。控股风电场平均利用小时数更高，反映出来风改善对发电量提升的积极贡献。费用方面，公司在一季度实现了显著的费用压降。公司持续执行现金分红政策，且回拨比例不低于30%，高分红策略彰显价值。分析师维持“买入”评级，并上调了公司2025-2027年的业绩预测，认为风电业务成长性被市场看好，公司估值中枢有下行空间。