20220828-天风证券-苏博特-603916.SH-H1功能性材料_检测业务逆势增长_H2有望受益基建弹性_4页_906kb

苏博特（603916）总结

核心内容

苏博特发布2022年中报，上半年实现收入17.49亿元，归母净利润1.64亿元，分别同比下滑14.56%和23.97%。其中，Q2单季度收入和归母净利润分别为10.33亿元和0.84亿元，同比分别下降18.97%和39.13%。尽管整体利润下滑，但公司功能性材料和检测业务实现了逆势增长，显示其成长性优势。

主要观点

• 业务结构优化：功能性材料和检测业务收入分别增长6%和2.7%，体现出公司业务结构的优化与多元化发展。
• 减水剂业务表现：高性能减水剂收入10.9亿元，同比下滑19%，主要由于需求下降导致销量减少，但价格保持坚挺。
• H2增长预期：随着基建投资提速，公司预计在H2将受益于行业弹性，尤其是广东江门基地投产后，有助于开拓大湾区市场，提升市占率。
• 毛利率改善：Q2毛利率环比下降5.3个百分点，但Q3由于原材料价格下降，毛利率有望显著改善。
• 现金流管理能力增强：上半年经营性现金流为-1.6亿元，同比仅减少0.3亿元，收现比提升至108.6%，显示公司现金流管理能力增强。

关键信息

财务数据与估值

业务表现

• 功能性材料：上半年收入2.3亿元，同比+6%，其中抗裂防水材料、高性能风电灌浆料、交通材料均实现增长。
• 检测业务：上半年收入3.23亿元，净利润0.71亿元，同比小幅提升2.7%和1.2%，未来增长潜力较大。
• 减水剂业务：高性能减水剂收入10.9亿元，同比-19%，高效减水剂收入0.52亿元，同比-50%，主要受需求下滑影响。

成长性与投资评级

• 成长性：随着产能释放和渗透率提升，公司有望在中长期实现更高成长性，功能性材料和高分子卷材等业务增长空间较大。
• 盈利预测：下调22-24年盈利预测至5.6/7.1/8.5亿元（前值6.57/7.94/9.35亿元）。
• 估值：给予公司22年18倍目标PE，对应目标价24.12元（下调，前值29.64元），维持“买入”评级。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 需求下滑
• 原材料价格上涨

相关报告

• 《苏博特-公司专题研究：短期受益于基建弹性，中长期新材料提供成长性》2022-07-24
• 《苏博特-季报点评：Q1 利润稳中有增，龙头竞争力彰显》2022-04-29
• 《苏博特-年报点评报告：净利率体现强α，继续看好公司成长性》2022-04-16

分析师信息

• 鲍荣富、王涛、武慧东、唐婕、林晓龙

投资评级

• 行业：基础化工/化学制品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.97元
• 目标价格：24.12元