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疫情影响下旅游景区行业信用风险2020年展望总结

核心内容

2020年，受新冠肺炎疫情影响，旅游景区行业面临严峻挑战，行业信用质量预计将有所下降。尽管疫情对旅游业造成短期冲击，但长期来看，随着居民可支配收入增长、交通基础设施完善及旅游消费观念转变，旅游业整体仍保持良好发展态势。

主要观点

• 行业信用质量下降：2020年，旅游景区企业的规模、盈利能力及运营效率将明显下降，债务负担略有加重，整体信用质量下滑。
• 疫情导致游客减少：疫情暴发后，大量景区关闭，居民出行意愿减弱，预计2020年景区年接待游客人次与收入规模将下降。
• 门票降价政策影响：2018年及2019年国家推动重点国有景区门票降价，短期内对景区企业盈利能力和运营效率产生负面影响。
• 外部融资需求增加：疫情导致经营现金减少，企业债务负担将略有上升，信用风险增加。
• 信用风险分化明显：部分规模较小、现金流紧张的企业信用风险较高，而大型景区运营企业因流动性较充裕，信用风险较低。

关键信息

行业基本面

• 居民收入增长：2018年居民人均可支配收入28228元，同比增长6.5%；2019年前三季度同比增长6.1%。
• 交通基础设施完善：截至2018年末，高铁营业里程2.99万公里，高速公路里程14.26万公里，民航航线里程837.98万公里。
• 旅游业持续增长：2010～2018年旅游业总收入年均复合增长率达18.17%，2019年前三季度仍保持增长。

企业规模与市场地位

• 2019年数据：样本企业资产总额和营业收入保持小幅增长，部分企业因新增景区和二次消费增长而规模提升。
• 2020年预测：受疫情影响，企业规模指标将有所下降，年接待游客人次与收入规模下降。
• 部分企业表现：陕西旅游、云南世博、华强方特等因新景区开放或业务协同而有所增长。

盈利能力与运营效率

• 2019年趋势：毛利率下降，主要因门票降价及游客人次增加，但部分企业因索道、酒店等高毛利业务增长而毛利率略有提升。
• 2020年预测：盈利能力和运营效率将明显下降，主要受门票降价及疫情导致游客减少影响。

债务保障程度

• 2019年趋势：资产负债率上升，经营现金流动负债比改善，EBITDA利息倍数下降。
• 2020年预测：疫情导致经营现金减少，外部融资需求增长，债务负担略有加重，债务保障程度下降。

债市表现

• 2019年债券发行：主要为短期融资券和公司债，以AA信用等级为主，AA+级利差略有下降，AA级利差走阔。
• 信用利差趋势：AAA级信用利差稳定，AA+级略有下降，AA级上行，显示投资者风险偏好下降。
• 2020年到期债券：样本企业2020年到期及行权债券金额达55.03亿元，占存续债券金额的35.05%，信用风险整体较低。

企业信用分化

• 高流动性企业：如黄山旅游、峨眉山，货币资金占比高，流动性较充裕，信用风险较低。
• 低流动性企业：如苏高旅集团、桂林旅游，货币资金占比较低，信用风险较高。

政策背景

• 门票降价政策：2018年及2019年，国家持续推动重点国有景区门票降价，以促进旅游业转型升级。
• 疫情应对措施：2020年1月，文化和旅游部暂停旅行社及在线旅游企业团队旅游及“机票+酒店”产品经营。
• 其他政策支持：包括激发文化和旅游消费潜力、改善节假日旅游出行环境、促进旅游产品供给等。

结论

2020年，旅游景区行业将面临短期信用质量下降，但长期发展仍具潜力。疫情对行业造成冲击，叠加门票降价政策，企业盈利能力、运营效率及规模将受到一定影响，但随着疫情控制及旅游消费结构优化，行业有望逐步恢复。企业信用风险呈现分化，大型景区企业相对稳健，而部分现金流紧张的企业面临更高风险。

附件信息

• 附件一：2019年以来主要与旅游景区行业相关的政策梳理，包括门票降价、消费潜力激发、节假日旅游环境改善等。
• 附件二：样本企业分组及2019年1～9月主要财务指标，包括资产总额、营业收入、利润总额、毛利率、资产负债率及经营现金流动负债比等。