20220424-山西证券-宋城演艺-300144.SZ-短期疫情持续扰动经营情况_公司业绩年内或将承压_7页_703kb

报告摘要

宋城演艺是一家以实景演艺和主题公园为核心的文旅企业，其2021年及2022年一季度经营情况受到疫情显著影响，但公司通过战略调整和新项目落地，展现出一定的恢复能力和增长潜力。

2021年业绩恢复：公司2021年实现营收11.84亿元（+31.27%），恢复至2019年水平的45.34%；归母净利润3.15亿元（+117.98%），恢复至2019年同期的23.52%；扣非归母净利润2.67亿元（+115.15%），恢复至2019年同期的21.84%；EPS为0.12元，拟每10股派发0.5元现金。
2022年一季度受疫情影响：营收大幅下滑至8530万元（-72.16%），归母净利润亏损3858万元（-129.15%），扣非归母净利润亏损4013万元（-130.85%），EPS为-0.01元。
杭州大本营表现稳健：杭州宋城总接待人次、演出场次、营收等指标全面接近2019年同期水平。
上海千古情项目亮眼：项目五一开业，8个月内实现营收超2500万元，接待游客17.9万人次，客单价创所有宋城景区新高。
珠海演艺谷股权转让：公司拟将珠海演艺谷100%股权以4.57亿元对价转让给宋城集团，有利于优化资本开支和投资模式，增强持续经营和抗风险能力。
盈利预测与估值：预计2022-2024年EPS分别为0.16元、0.32元、0.50元，对应PE分别为85.7倍、42.6倍、27.5倍。中长期看好公司异地复制能力和休闲景区发展潜力。

收入构成：现场演艺收入占比最高，达85.22%；旅游服务业收入下降22.74%。
地区表现：
- 杭州：营收4.85亿元（+69.36%），毛利率43.45%（+8.55pct）。
- 三亚：营收1.47亿元（+16.41%），毛利率67.49%（-9.46pct）。
- 丽江：营收1.16亿元（-17.27%），毛利率57.58%（-17.27pct）。

EPS预测：2022-2024年分别为0.16元、0.32元、0.50元。
PE预测：2022-2024年分别为85.7倍、42.6倍、27.5倍。
其他财务指标：
- 毛利率：预计2022-2024年分别为51.0%、61.0%、65.0%。
- 净利率：预计2022-2024年分别为28.8%、37.2%、40.6%。
- ROE：预计2022-2024年分别为5.1%、9.6%、13.2%。
- P/B：预计2022-2024年分别为4.5倍、4.2倍、3.8倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为41.0倍、24.4倍、16.7倍。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	903	1185	1457	2274	3228
净利润(百万元)	-1752	315	420	846	1311
毛利率(%)	60.9	51.1	51.0	61.0	65.0
EPS(摊薄/元)	-0.67	0.12	0.16	0.32	0.50
P/E(倍)	-20.5	114.3	85.7	42.6	27.5
P/B(倍)	4.9	4.7	4.5	4.2	3.8
EV/EBITDA(倍)	-24.1	54.0	41.0	24.4	16.7