电力行业：三门1号机组中标交易电量，三代核电发展即将步入正轨-20180410-银河证券-24页-2mb

电力行业研究报告总结

核心内容

各国对核电的态度以鼓励为主

• 多数国家已走出2011年日本福岛事故阴影，在确保安全的前提下继续发展核电。
• 12个国家正在新建核电站，10个国家计划建设，30多个国家有意发展。
• 少数国家开始减少核电占比，个别选择弃核。

我国核电沿海市场容量可观

• 截至2017年底，我国已投运37台机组，总装机容量3581万千瓦；在建20台，规模2260.4万千瓦。
• “十三五”能源规划目标为2020年投运及在建装机总量达8800万千瓦，但尚有约3000万千瓦缺口。
• 沿海核电市场总量估算为5000亿元，未来三年复合增长率需达17.43%。
• 我国筹建及储备项目总量约1.64亿千瓦。

三代核电发展即将步入正轨

• 国家能源局2018年能源工作指导意见明确，计划年内建成5台三代机组，合计新增600万千瓦装机；新开工6-8台机组。
• 三门核电站1号机组已具备装料条件，中标浙江省2018年电力直接交易电量，预计年内投产。
• AP1000项目已完成设备交付和安装调试，70%设备实现国产化，中美贸易摩擦对其影响有限。
• 三门1号和海阳1号机组的装料和生产准备基本满足要求，后续项目有望获得核准。

投资建议

• 核电重启在即，利好长周期设备商及运营商。
• 推荐核岛设备供应商台海核电，以及三大运营商之一的中国核电。
• 建议关注久立特材、浙富控股、江苏神通、应流股份、海陆重工等公司。
• 电力行业指数周跌幅为1.67%，但进攻型和稳健型组合均跑赢行业指数。

主要观点

• 核电：在安全性保障下，核电发展逐步复苏，三代核电项目正加速推进。
• 风电：2017年新增装机容量1966万千瓦，金风科技市场份额达26.6%，保持行业龙头地位。
• 电力改革：2018年电改进入攻坚阶段，售电公司需提高用户粘性和绑定客户以实现盈利。
• 估值：电力行业TTM市盈率为23.8X，低于历史平均，存在估值修复空间。
• 煤炭市场：煤价小幅下跌，但预计二季度有望企稳。

关键信息

• 三门核电站：全球AP1000示范首堆，1号机组已通过核安全检查，预计年内投产。
• 中美合作：AP1000项目获得两国政府支持，技术转让中70%设备国产化，贸易摩擦影响有限。
• 电力交易：电力市场化交易加速，配电网建设成为社会资本进入市场的突破口。
• 行业数据：电力行业TTM市盈率为23.8X，低于全部A股（18.2X）。
• 煤炭价格：秦皇岛动力煤价格下跌，但国际煤价止跌反弹，预计二季度煤价企稳。

核心组合

进攻型组合

稳健型组合

风险提示

• 核电重启不达预期：若核电项目进展不及预期，将影响相关企业的业绩。

附录概览

行业数据跟踪

• 电力行业指数周跌幅为1.67%，累计收益率为-5.1%。
• 三级子行业涨跌幅：火电-2.64%，水电-1.41%，新能源发电-0.37%。

公司市场表现

• 电力个股周涨跌幅：涨幅前五为银星能源、惠天热电、三峡水利、通宝能源、滨海能源。
• 跌幅前五为华能国际、金风科技、华电国际、建投能源、粤电力A。

重点公司业绩与估值

煤炭数据

• 秦皇岛动力煤价格：4月5日报价616元/吨，周环比下降2.8%，月环比下降8.5%。
• 国际煤价：澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价92.6美元/吨，周环比上升2.1%。
• 煤炭库存：秦皇岛煤炭库存656万吨，周环比上升3.3%，年同比上升29.6%。

行业动态

• AP1000装料：三门1号和海阳1号机组已具备装料条件，预计年内投产。
• 风电行业：金风科技市场份额26.6%，继续保持龙头地位。
• 售电公司发展：电力市场化交易加速，售电公司需绑定客户以提高盈利。
• 特高压建设：北京西-石家庄1000千伏交流特高压输变电工程正式开工。
• 储能发展：预计2020年底储能技术总装机规模将达到41.99GW。

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