20180410-中国银河-电力行业_三门1号机组中标交易电量_三代核电发展即将步入正轨_24页_2mb

电力行业研究报告总结

核心内容

各国对核电的态度以鼓励为主

多数国家已走出福岛核事故的阴影，继续支持核电发展。12个国家正在新建核电站，10个国家计划建设，30多个国家有意发展。少数国家开始减少核电比例，个别选择弃核。中国继续大力发展核电，目标到2020年实现5800万千瓦投运、3000万千瓦在建，预计2030年核电装机容量达15000万千瓦，核能发电量占比8%-10%。

我国核电沿海市场容量可观

截至2017年底，我国已投运核电机组37台，装机容量3581万千瓦；在建20台，规模2260.4万千瓦。预计2018-2020年核电装机的复合增长率应达到17.43%。沿海核电市场总量近5000亿元，发展潜力巨大。

三代核电发展即将步入正轨

2018年3月，国家能源局明确指出将开工建设沿海地区先进三代压水堆核电项目，计划年内建成三门1号、海阳1号等五台机组，合计新增600万千瓦装机。三门1号机组已具备装料条件，预计年内投产。中美合作的AP1000项目已实现70%设备国产化，技术转让已完成，预计后续项目也将获得核准。

投资建议

核电重启在即，利好长周期设备商及运营商。推荐核岛设备供应商台海核电、三大运营商之一的中国核电，建议关注久立特材、浙富控股、江苏神通、应流股份、海陆重工等公司。

一周行业热点动态

• AP1000即将装料：三门1号和海阳1号机组已完成技术审核和测试，年内投产或将成为大概率事件。
• 2017中国风电整机商排名及市场份额数据公布：金风科技保持整机龙头地位，市场份额26.6%；2017年新增装机容量1966万千瓦，增速放缓。
• 电力体制改革进入攻坚阶段：售电公司需提高用户粘性和绑定客户以获利，配电网建设将成为社会资本进入电力市场的突破口。

核心组合表现

• 进攻型组合：

  • 金风科技（占比50%）：周涨跌幅-6.24%，累计涨跌幅-9.87%
  • 中国核电（占比35%）：周涨跌幅-0.89%，累计涨跌幅-9.39%
  • 累计收益率-0.25%

• 稳健型组合：

  • 长江电力（占比34%）：周涨跌幅-1.00%，累计涨跌幅1.73%
  • 华电国际（占比33%）：周涨跌幅-3.95%，累计涨跌幅-1.62%
  • 华能国际（占比33%）：周涨跌幅-7.86%，累计涨跌幅2.59%
  • 累计收益率1.04%

行业及公司估值情况

• 电力行业：TTM市盈率23.8X，低于历史平均值，存在估值修复空间。
• 国际电力企业：平均市盈率37.7倍，中位数28.35倍，多数处于15~25倍区间。
• 国内电力白马股：平均市盈率29.92倍，中位数23.08倍，多数位于15~25倍区间。

风险提示

• 核电重启不达预期。

附录内容

行业数据跟踪

• 电力行业指数周跌幅1.67%，累计收益率-5.1%。
• 三级子行业涨跌幅：火电-2.64%；水电-1.41%；燃机发电-4.34%；热电0.70%；新能源发电-0.37%。

公司市场表现

• 个股涨幅前五名：银星能源（14.29%）、惠天热电（8.73%）、三峡水利（4.40%）、通宝能源（3.23%）、滨海能源（2.50%）。
• 跌幅前五名：华能国际（-7.86%）、文山电力（-7.47%）、闽东电力（-6.83%）、金风科技（-6.24%）、建投能源（-6.09%）。

重点公司业绩与估值水平

• 金风科技：股价16.99元，16EPS 0.84元，17EPS 0.86元，18EPS 1.10元，PE(17) 19.8倍，PE(18) 15.4倍，PB 2.7倍。
• 中国核电：股价6.66元，16EPS 0.29元，17EPS 0.31元，18EPS 0.38元，PE(17) 21.5倍，PE(18) 17.5倍，PB 2.4倍。
• 长江电力：股价15.86元，16EPS 0.94元，17EPS 0.96元，18EPS 0.98元，PE(17) 16.5倍，PE(18) 16.2倍，PB 2.6倍。
• 华电国际：股价3.65元，16EPS 0.34元，17EPS 0.04元，18EPS 0.20元，PE(17) 83.7倍，PE(18) 18.1倍，PB 0.9倍。
• 华能国际：股价6.33元，16EPS 0.58元，17EPS 0.12元，18EPS 0.53元，PE(17) 53.7倍，PE(18) 11.9倍，PB 1.3倍。

煤炭数据

• 国际煤价：澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价92.6美元/吨，周环比上升2.1%，年同比上升5.0%。
• 国内煤价：山西优混价格591元/吨，周环比下降3.0%，月环比下降8.8%，年同比下降13.1%。
• 秦皇岛煤炭库存：656万吨，周环比上升3.3%，较去年同期上升29.6%。
• 预计煤价走势：二季度有望止跌企稳。

行业动态

• AP1000进展：三门1号和海阳1号机组已完成测试，准备装料。
• 风电行业：金风科技保持龙头地位，新增订单饱满，高毛利风场业务增长。
• 电力改革：售电公司需提高用户粘性，配电网建设成为突破口。
• 特高压工程：北京西-石家庄1000千伏交流特高压输变电工程正式开工。
• 储能发展：预计2020年储能总装机达42GW，其中电化学储能1.78GW。
• 光伏进展：济南光伏路面试验段累计发电8.792万kWh，设备运行良好。
• 售电公司：全国售电公司数量增至3342家，跨省交易成为趋势。

总结

该报告指出，核电在全球范围内正逐步复苏，中国核电发展势头强劲，沿海市场容量大，三代核电项目进展顺利。AP1000项目已通过技术审核，三门1号机组预计年内投产，为核电重启扫清障碍。电力行业面临改革，售电公司需提高用户粘性，配电网建设成为突破口。电力行业估值略低于历史平均水平，存在修复空间。同时，煤炭市场有所波动，煤价预计在二季度企稳。行业动态显示，风电、光伏、特高压等领域均有积极进展，为电力行业带来新的发展机遇。