20210420-兴业证券-艾迪精密-603638.SH-液压件国产化进程加速_股权激励彰显长远发展信心_10页_1mb

艾迪精密证券研究报告总结

核心内容

艾迪精密（股票代码：603638）是一家专注于其他专用机械领域的公司，其主要业务包括液压破碎锤和液压件的生产与销售。2021年4月19日，公司收盘价为58.90元/股，总股本为598.81百万股，流通股本为558.99百万股，总市值为35,269.89百万元，流通市值为32,924.52百万元。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入22.56亿元，同比增长56.38%；归母净利润5.16亿元，同比增长50.82%；扣非后归母净利润5.08亿元，同比增长52.55%。2021年一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长134.19%和127.88%。
• 行业高景气度：2020年我国挖掘机销量达32.76万台，同比增长39.0%，其中国内市场增长40.1%，出口增长30.5%。公司受益于行业高景气度，市场份额大幅提升。
• 业务结构优化：2020年公司液压件业务营收增长130.60%，占总营收的41.78%，成为新的增长点。破碎锤业务虽增速放缓，但仍是公司主要收入来源，占总营收的56.91%。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率均有所提升，2020年毛利率为40.7%，净利率为22.9%；2021年一季度毛利率为36.83%，净利率为21.89%。
• 股权激励计划：公司于2021年3月2日发布限制性股票激励计划，拟授予300万股，占公司股本的0.50%。业绩考核目标为：2021年扣非后归母净利润增长不低于50.77%，2022年增长不低于30.43%，2023年增长不低于30.00%。

关键信息

财务指标概览

营业收入分季度增长

营业利润与净利润

股东权益与资产负债情况

投资建议

公司盈利预测为：2021-2023年归母净利润分别为7.73/10.04/13.03亿元，EPS分别为1.29/1.68/2.18元/股，对应4月19日收盘价PE为45.6/35.1/27.1倍。维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 挖掘机销量不及预期
• 液压件进口替代不及预期

研究结论

艾迪精密受益于挖掘机行业高景气度，其液压件业务实现爆发式增长，成为新的增长引擎。公司通过强化内部管理及募集资金利息收入，有效降低了期间费用率。尽管2020年公司应收账款大幅增长，导致信用减值损失增加，但整体财务状况稳健，盈利能力持续提升。公司实施股权激励计划，展示了对未来发展坚定的信心。未来，随着国内挖掘机属具配置率的提升，以及公司在国内市场的进一步扩张，艾迪精密有望实现持续增长。