20210420-光大证券-艾迪精密-603638.SH-2020年报_2021年一季报点评_行业景气叠加国产化大趋势_液压件业务维持高增长_4页_772kb

报告摘要

公司研究总结：艾迪精密 (603638.SH)

核心内容概述

艾迪精密在2020年度及2021年一季度均实现了显著的业绩增长，主要受益于行业景气度提升及国产化趋势加速。公司业务分为破碎锤和液压件两大板块，其中液压件业务因国产化进程提速而保持高增长。

主要观点

业绩增长强劲
2020年营业收入达22.6亿元，同比增长56.4%；归母净利润为5.2亿元，同比增长50.8%。2021年一季度营业收入8.9亿元，同比增长134.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长127.9%。
毛利率与净利率略有下降
2020年毛利率为40.7%，同比下降2.1个百分点，净利率为22.9%，同比下降0.8个百分点，主要受原材料价格上涨及收入结构变化影响。
现金流稳健增长
2020年经营活动产生的现金流净额为3.3亿元，同比增长73.1%。公司拟派息每股0.18元，并每10股转增4股。
破碎锤业务持续高景气
2020年破碎锤销售3.3万台，收入12.8亿元，同比增长26.0%。国内挖掘机配锤率仅为25%-30%，远低于发达国家水平，存在提升空间。公司在国内市场份额领先，适用于30吨-100吨挖掘机的重型液压破碎锤具有竞争优势。
液压件业务受益国产化趋势
2020年液压件业务收入9.4亿元，同比增长130.6%。由于原材料价格上涨和国际供应链受阻，国内厂商加速采购国产液压件，公司凭借产品性能和客户拓展，市场份额逐步扩大。公司已供货三一、柳工、徐工、临工等主要主机厂，并积极开拓新客户，订单充足。随着新产能释放，预计液压件收入将持续增长。
盈利预测与估值
公司2021-2023年EPS预测分别为1.23元、1.46元、1.70元。2021年净利润预测为736百万元，对应PE为48倍。2023年PE预计降至35倍，估值逐步下降，但盈利增长预期仍较高。
维持“增持”评级
综合行业景气度与公司业务增长潜力，分析师维持公司“增持”评级，认为其未来收益有望领先市场基准指数5%-15%。

关键信息

财务表现
- 2020年营业收入22.56亿元，净利润5.16亿元
- 2021年一季度营业收入8.9亿元，净利润2.0亿元
- 2023年预计营业收入42.23亿元，净利润10.17亿元
业务结构
- 破碎锤业务：2020年收入12.8亿元，毛利率44.6%
- 液压件业务：2020年收入9.4亿元，毛利率33.6%，同比增长显著
财务指标变化
- 毛利率从2019年的42.8%下降至2020年的40.7%，预计2023年维持在40.5%
- 净利润率从2019年的23.7%下降至2020年的22.9%，预计2023年回升至24.1%
- ROE从2019年的17.1%提升至2020年的21.1%，预计2023年降至21.9%
现金流与负债情况
- 2020年经营活动现金流净额3.3亿元，同比增长73.1%
- 2023年预计经营性现金流净额10.38亿元
- 资产负债率从2019年的25%上升至2020年的34%，预计2023年降至19%
市场表现
- 当前股价为58.90元，2021年一季度股价相对走势为-4.76%，绝对收益为-4.17%
- 近3月换手率为17.05%，总市值为352.70亿元

风险提示

行业竞争加剧
客户开拓不及预期
原材料价格波动

分析师信息

分析师：陈佳宁、王锐
执业证书编号：S0930512120001、S0930517050004
联系方式：
- 陈佳宁：021-52523851，chenjianing@ebscn.com
- 王锐：010-56513153，wangrui3@ebscn.com

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级