20181123-中邮证券-艾迪精密-603638.SH-液压产品次新龙头_破碎锤_液压件共同发力_5页_905kb

艾迪精密投资分析总结

公司概况

艾迪精密（603638）是一家专注于液压技术及产品的开发、生产和销售的公司，成立于2003年，2012年整体变更为股份公司，2017年在上海证券交易所上市。公司主要产品包括液压破碎锤和液压件，其中液压破碎锤占营收的61.4%，液压件占38.1%。公司产品以内销为主，同时出口至60多个国家和地区。

核心观点

• 行业需求增长：液压破碎锤行业需求由挖掘机存量更新、销售增量配置和配锤率提升三方面驱动，预计未来几年需求将持续增长。
• 进口替代趋势：随着国产品牌的崛起，液压破碎锤领域进口替代加速，艾迪精密凭借高性价比产品受益显著。
• 产能释放：公司2017年IPO募投项目已进入投产阶段，预计2018-2020年将实现产能投放与释放的高峰。
• 盈利能力提升：公司2013-2017年期间ROE均值为14.05%，且近三年持续提升，盈利能力增强。
• 财务预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.90元、1.26元和1.65元，对应市盈率分别为27.1倍、19.3倍和14.8倍，成长性显著。

液压破碎锤市场分析

• 行业需求：2017年末我国挖掘机保有量约为128.5万台，配锤率已达到20-25%，破碎锤更换周期为2-3年，预计年需求量约为8.57万台。2018年挖掘机销售增量预计为17.6万台，可贡献3.53万台破碎锤需求。若配锤率未来5年每年提升2个百分点，将带来年均复合增长13.5%的需求。
• 进口替代：国内挖掘机配锤率较低，未来提升空间大，艾迪精密作为国内龙头，有望受益于进口替代趋势。

液压件市场分析

• 市场现状：中国液压件市场规模约80亿美元，国产产品占据65%市场份额，但多集中在中低端，高端市场长期依赖进口。
• 进口替代空间：高端液压件市场结构性短缺，进口替代空间超100亿美元，艾迪精密正通过新建产能实现进口替代。

财务预测

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：推荐
• 评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 挖掘机销售大幅下滑
• 基建需求下滑，用户推迟破碎锤更新
• 中美贸易战影响产品出口
• 产能投放进度晚于预期

研究团队

• 分析师：程毅敏
  SAC执业证书编号：S1340511010001
  Email: chengyimin@cnpsec.com

• 研究助理：杨浩
  SAC执业证书编号：S1340118010016
  Email: yanghao@cnpsec.com
  电话：010-67017788-9506

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