20181025-招商证券-艾迪精密-603638.SH-破碎锤平稳增长_液压件开拓新客户_5页_867kb
报告摘要
艾迪精密（603638.SH）总结
核心内容
艾迪精密（603638.SH）在2018年前三季度实现收入7.5亿元，同比增长59.4%，归母净利润1.75亿元，同比增长70.8%。公司三季度单季收入2.46亿元，同比增长50.5%，归母净利润5300万元，同比增长54.2%。公司主要产品为液压破碎锤和液压件，其中液压破碎锤三季度收入1.65亿元，液压件收入0.81亿元。
主要观点
- 业绩表现：公司业绩持续增长，尤其在液压件领域表现突出，与主机厂合作加深，推动了收入增长。
- 产品结构：破碎锤产品前三季度出货约1.5万根，液压件产品前装市场开拓顺利，后装市场受季节性因素影响，价格略有下降。
- 毛利率变化：三季度毛利率42.6%，较二季度下降近3个百分点，主要由于产能搬迁和季节性因素影响。
- 现金流变化：三季度现金流同比下降53%，主要由于与主机厂合作加深，导致回款周期延长。
- 估值与评级：当前公司估值高于行业龙头，给予审慎推荐评级，认为公司未来业绩有望环比提升，但需关注市场竞争和行业风险。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价：25.39元
- 上证综指：2604
- 股票代码：603638.SH
基础数据
- 总股本（万股）：26048
- 已上市流通股（万股）：8498
- 总市值（亿元）：66
- 流通市值（亿元）：22
- 每股净资产（MRQ）：3.5
- ROE（TTM）：21.1%
- 资产负债率：32.7%
- 主要股东：FENG XIAO HONG，持股比例25.0%
财务预测与业绩回顾
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 400 | 641 | 1029 | 1476 | 1941 |
| 营业利润（百万元） | 92 | 162 | 274 | 390 | 512 |
| 净利润（百万元） | 79 | 140 | 237 | 336 | 440 |
| 每股收益（元） | 0.60 | 0.79 | 0.91 | 1.29 | 1.69 |
| PE | 42.2 | 32.0 | 27.9 | 19.7 | 15.0 |
| PB | 6.6 | 5.3 | 6.4 | 5.1 | 4.0 |
业绩回顾（2017-2018）
| 项目 | 17H1 | 17H2 | 18H1 | 同比 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 307 | 335 | 504 | 64% | 50% |
| 营业毛利（百万元） | 132 | 147 | 227 | 72% | 54% |
| 营业费用（百万元） | 24 | 38 | 59 | 56% | 14% |
| 管理费用（百万元） | 45 | 67 | 104 | 76% | 34% |
| 财务费用（百万元） | 2 | 4 | 1 | 67% | 74% |
| 营业利润（百万元） | 78 | 83 | 142 | 82% | 71% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 68 | 72 | 122 | 79% | 69% |
各季度业绩回顾（2017）
| 项目 | 17Q2 | 17Q3 | 17Q4 | 18Q1 | 18Q2 | 18Q3 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 168 | 164 | 171 | 217 | 287 | 246 |
| 营业毛利（百万元） | 71 | 71 | 76 | 97 | 130 | 105 |
| 营业费用（百万元） | 9 | 9 | 13 | 10 | 15 | 14 |
| 管理费用（百万元） | 17 | 16 | 22 | 21 | 29 | 25 |
| 财务费用（百万元） | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 4 |
| 营业利润（百万元） | 43 | 40 | 43 | 59 | 82 | 61 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 37 | 34 | 37 | 51 | 71 | 53 |
毛利率与费用率变化
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 42.4% | 43.5% | 43.4% | 43.1% | 43.0% |
| 营业费用率 | 5.7% | 5.7% | 7.6% | 4.8% | 5.7% |
| 管理费用率 | 9.8% | 10.0% | 12.7% | 9.9% | 10.2% |
| 营业利润率 | 25.5% | 24.6% | 24.3% | 27.2% | 28.9% |
| 有效税率 | 14.7% | 15.6% | 12.7% | 13.3% | 13.7% |
| 净利率 | 19.8% | 21.8% | 23.1% | 22.7% | 22.7% |
投资建议
- 公司预计四季度业绩将环比提升，全年净利润预计为2.37亿元，对应PE 28倍。
- 当前估值高于行业龙头，建议审慎推荐。
风险提示
- 工程机械相关配件、零部件销量系统性下滑。
- 液压件前装领域拓展进度低于预期。
投资评级定义
-
公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
-
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
-
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
分析师承诺
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