20210421-中国银河-艾迪精密-603638.SH-业绩增长符合预期_液压件国产替代持续渗透_3页_522kb

艾迪精密（603638.SH）点评报告总结

核心内容

艾迪精密在2020年年报及2021年一季报中表现出强劲的业绩增长，主要得益于工程机械市场的需求旺盛、产品更新换代及配锤率的提升。公司2020年实现营业收入22.56亿元，同比增长56.38%；归母净利润5.16亿元，同比增长50.82%。2021年一季度，营业收入同比增长134.19%，展现出良好的市场拓展能力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年全年业绩增长符合预期，2021年一季度营收增长迅猛，主要受工程机械销量上升、产品结构优化及降本增效措施影响。
• 毛利率受产品结构影响：虽然公司毛利率保持稳定，但2020年销售毛利率为40.66%，较上年同期略有下滑，主要由于产品结构变化。其中，破碎锤产品毛利率为44.61%，而液压件产品毛利率为33.64%。
• 研发投入加大，国产替代加速：2020年公司研发支出达1.05亿元，同比增长94%，占营收比重为4.67%。公司成功研发高端液压件，打破了国外品牌垄断，推动国产化进程。
• 市场前景广阔：随着基建投入增加、城镇化建设推进及配锤率持续提升，公司业绩增长空间较大。
• 投资建议：基于公司业绩表现及行业前景，给予“推荐”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为7.04/8.81/10.57亿元，对应PE分别为51/41/34倍。

关键信息

• 财务数据：

  • 2020年营收：22.56亿元
  • 2020年归母净利润：5.16亿元
  • 2021年一季度营收：8.95亿元
  • 2021年一季度营收同比增长：134.19%
  • 2021年一季度营收较2019年增长：145.88%
  • 2021年一季度营收环比2020年四季度增长：38.12%

• 产品表现：

  • 破碎锤产品毛利率：44.61%
  • 液压件产品毛利率：33.64%
  • 液压主泵及马达销量同比增长：147.69%

• 研发情况：

  • 2020年研发支出：1.05亿元
  • 研发支出占营收比重：4.67%
  • 研发成果：成功研发高端液压件，实现国产替代

• 市场与行业前景：

  • 国家对炸药的管控及环保政策推动重型锤需求增长
  • 基建投入增加及城镇化建设为公司提供增长机遇
  • 配锤率提升有助于公司业绩持续增长

• 风险提示：

  • 基建投资不及预期
  • 工程机械销量不及预期
  • 市场竞争加剧

评级与分析师信息

• 公司评级：推荐（首次评级）
• 分析师：
  • 李良：机械军工行业组组长，证券从业近8年，清华大学MBA，曾获多项分析师奖项。
  • 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，具备丰富的学术与行业研究经验。

行业与公司评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

市场与行业数据

• A股收盘价：59.80元
• A股一年内最高价：91.56元
• A股一年内最低价：30.78元
• 上证指数：3472.93
• 市盈率（TTM）：57.60
• 总股本：55899.01万股
• 实际流通A股：55899.01万股
• 限售流通A股：3891.95万股
• 流通A股市值：335.11亿元

可比公司估值

注：恒立液压的2020A EPS为预测值

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
地址：

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• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
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