20180807-招商证券-艾迪精密-603638.SH-破碎锤大幅增长_液压件前装持续供货_5页_416kb

艾迪精密（603638.SH）总结

核心内容

艾迪精密在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到5.04亿元，同比增长64%，归母净利润为1.21亿元，同比增长79%。公司表现出强劲的增长势头，主要得益于液压破碎锤和液压件业务的快速发展。

主要观点

• 液压破碎锤业务表现突出：2018年上半年，液压破碎锤收入达到3.31亿元，占总营收的65.6%，产能和出货量快速提升。预计至年底月产能将超过2500台，且客户持续拓展，包括沃尔沃、山东临工、日立等品牌。
• 毛利率提升：上半年破碎锤毛利率为45.4%，较2017年提升1.3个百分点，主要受益于规模效应和产品结构优化。
• 液压件业务持续增长：上半年液压件收入1.68亿元，同比增长35%。产能在下半年将逐步提升，预计主泵产能可达4000台/月，行走马达3000台/月，回转马达500台/月，主控制阀600台/月。目前主泵供货量为500-600台/月，行走马达300-350台/月，主控制阀300台/月。
• 业绩预测：预计2018年净利润为2.59亿元，2019年净利润为3.66亿元。公司对2019年业绩增长保持乐观，对应PE为20倍，继续强烈推荐。
• 财务表现强劲：公司营收和净利润持续增长，毛利率保持稳定，ROE提升，资产周转率和存货周转率均有所改善。
• 估值合理：根据历史PE和PB数据，公司估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较高。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：28.76元
• 上证综指：2779
• 2018年半年报发布日期：2018年08月07日

财务数据

股东信息

• 主要股东：FENG XIAO HONG
• 持股比例：25.0%

投资建议

• 短期评级：强烈推荐（预计股价涨幅超沪深300指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 工程机械行业销量系统性下滑
• 液压件前装领域拓展进度低于预期

附：相关报告

1. 《艾迪精密（603638）—一季度超预期，加速突破液压件！》2018-04-20
2. 《艾迪精密（603638）—液压件加速突破，上调盈利预测！》2018-03-18
3. 《艾迪精密（603638）一业绩预增略超预期，市场订单持续饱满》2018-01-16

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，多次获得《新财富》和水晶球最佳分析师称号
• 诸凯：zhukai@cmschina.com.cn，S1090518070005

总结

艾迪精密在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，特别是在液压破碎锤和液压件业务方面。公司通过持续的产品优化和产能扩张，实现了毛利率和净利润的双重提升。分析师刘荣和诸凯继续强烈推荐艾迪精密，认为其未来增长潜力较大，且估值合理。尽管存在行业销量下滑和前装领域拓展不及预期的风险，但公司整体表现仍具吸引力。