20220323-首创证券-新洁能-605111.SH-公司简评报告_产品结构不断升级_汽车及光储领域持续发力_6页_1mb

新洁能（605111）简要总结

核心内容

新洁能（605111）是一家专注于功率半导体产品的公司，2021年在涨价及下游需求的推动下，公司实现了显著的业绩增长。公司积极拓展汽车、光伏储能及逆变器市场，产品在比亚迪等头部企业实现大批量销售，产品结构不断升级，重点布局第三代半导体技术。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现收入14.98亿元，同比增长56.89%；归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%。毛利率和净利率分别提升至39.12%和27.40%。
• 产品结构优化：SGT MOSFET和IGBT产品占比大幅提升，分别为38.96%和5.39%。其中，IGBT产品在2021年H2加速放量，全年收入达8,051.44万元，同比增长529.44%。
• 消费类需求放缓：2021Q4公司营收和利润环比略有下降，但同比仍保持增长。
• 产能拓展：公司与华虹合作紧密，2021年从华虹8吋和12吋采购金额分别为4.05亿元和3.20亿元，同时在境外和境内代工厂进行风险批验证和工程批投入，以补充产能。

关键信息

产品与市场

• 公司在汽车及光储领域持续发力，产品结构向高附加值方向升级。
• IGBT、SiC和MOSFET平台持续开发，其中：
  • IGBT：12吋1200V高频低饱和压降IGBT已稳定量产；650V高密度沟槽栅IGBT完成初步开发；多款IGBT模块进入小批量生产。
  • SiC：新能源汽车1200V SiC MOSFET完成首次流片验证。
  • MOSFET：12吋650V-700V SJ MOS进入稳定量产；中压P型SGT MOS平台实现量产；低压二代SGT MOS平台完成规格型号拓展。

盈利预测

预计公司未来三年净利润将稳步增长，PE逐步下降，维持“买入”评级。

财务状况

• 资产负债表：
  • 2021年资产总计1885.3亿元，负债合计354.9亿元，资产负债率18.8%。
  • 2022E-2024E资产总计预计增长至4387.9亿元，负债合计预计增长至1065.8亿元。
• 现金流量表：
  • 2021年经营活动现金流净额208.0亿元，投资活动现金流净额为-217.4亿元，筹资活动现金流净额为-24.7亿元。
  • 2022E-2024E现金流状况总体向好，净增加额预计持续增长。
• 利润表：
  • 2021年营业收入1498.3亿元，营业成本912.1亿元，净利润410.5亿元。
  • 2022E-2024E营业收入和利润持续增长，净利润增速逐步放缓。
• 主要财务比率：
  • 毛利率和净利率有所下降，但整体仍保持较高水平。
  • ROE和ROIC分别为30.5%和30.5%，预计未来保持稳定。
  • 资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平。
  • 流动比率和速动比率维持在较高水平，显示良好的偿债能力。

风险提示

• 下游需求放缓
• 研发产品及验证不及预期
• 产能扩张不及预期

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 本报告维持“买入”评级，表明公司未来表现有望超越市场。

团队简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职于比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报。
• 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年加入首创证券。

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。投资者应自行评估并咨询专业顾问。