20150329-招商证券-煤炭行业_2015年4月报-煤价跌势趋尽_脱困政策带动行业反弹_26页_1mb

煤炭行业2015年4月报总结

核心内容

2015年3月，煤炭行业面临煤价持续下跌、库存压力加大等挑战，但随着政府脱困政策的出台，行业开始反弹。整体来看，煤炭板块在3月上涨13%，跑赢沪深300指数2.45个百分点，后市看涨，上调行业评级至“推荐”。

主要观点

• 煤价跌势趋尽：3月煤价继续下跌，但跌幅有所减缓，秦皇岛港口5500大卡动力煤价下跌至450元/吨，低于现金流成本460元/吨。预计未来煤价将回升至535元/吨的盈亏平衡价。
• 脱困政策推动行业反弹：政府通过约谈煤企、推进煤矿回归核定产能等措施，缓解供需矛盾，带动行业复苏。
• 投资策略：维持行业推荐评级，重点推荐个股包括电商平台股瑞贸通和安源煤业、国企改革概念股阳泉煤业、优质蓝筹股中国神华、弹性大品种潞安环能和冀中能源。
• 风险提示：下游需求复苏乏力、限产措施执行效果低于预期可能影响行业复苏节奏。

关键信息

一、行业走势

• 行业表现：3月煤炭行业指数上涨13%，跑赢沪深300指数2.45个百分点。
• 子板块表现：动力煤、无烟煤、炼焦煤分别上涨11.32%、11.8%和17.28%。
• 个股表现：安源煤业涨幅最高（36.35%），其次是山煤国际（17.46%）、昊华能源（15.88%）、兖州煤业（14.4%）。

二、煤炭价格

• 动力煤：秦皇岛港口5500大卡动力煤价450元/吨，环比下跌30元/吨；广州港5500大卡动力煤价545元/吨，环比下跌10元/吨。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤和1/3焦煤库提价分别为870元/吨和730元/吨，环比下跌30元/吨和10元/吨。
• 喷吹煤：日照港喷吹煤价710元/吨，环比下跌20元/吨；山西阳泉和长治喷吹煤价分别为655元/吨和632.5元/吨，环比下跌25元/吨和10元/吨。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城、贵州金沙无烟中块煤价分别为850元/吨、832.5元/吨、940元/吨、830元/吨，环比下跌10元/吨、持平、下跌30元/吨、下跌30元/吨。
• 国际煤价：BJ动力煤现货价格下跌6.6美元/吨至64.7美元/吨，欧洲ARA港、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤价分别下跌2.1美元/吨、1.4美元/吨、7.0美元/吨，环比分别下跌3.7%、2.3%、10.6%。

三、供给分析

• 国内煤炭产量：2月全国原煤产量2.4亿吨，同比减少7.7%，环比减少17.2%；1-2月累计产量5.3亿吨，同比减少4.0%。
• 主要省份产量：
  • 山西：2月产量5640万吨，同比减少0.1%，环比增长14.8%。
  • 内蒙：2月产量4509万吨，同比减少41.1%，环比减少36%。
  • 陕西：2月产量2480万吨，同比增加11.7%，环比减少44.6%。
• 煤炭库存：山西煤炭库存环比增加12.8%，达到4507万吨，去库存压力加大。

四、需求分析

• 电力需求低迷：2月全国发电量3654亿千瓦时，同比减少7.6%，环比减少25.5%；火电发电量2914亿千瓦时，同比减少11.9%，环比减少26.8%。
• 钢铁需求：钢材社会库存环比减少，螺纹钢库存756万吨，同比减少18.8%，环比增长3.9%；焦炭产量3592万吨，同比减少5.9%，环比减少12.3%。
• 水泥需求：水泥价格平稳，1-2月累计产量26366万吨，同比增长11.2%。
• 化工需求：甲醇和尿素价格环比上升，1-2月累计产量分别增长15.4%和5.4%。

五、运输及调度

• 铁路运量：2月全国煤炭铁路运量16302万吨，同比增长8.4%，环比减少17.3%。
• 港口运量：2月重点港口煤炭运量4496万吨，同比减少2.4%，环比减少14.8%。
• 沿海运费：3月国内沿海运费下跌，CBCFI指数环比下跌7.0%。
• 国际运费：BDI指数和BPI指数环比分别增长9.1%和8.7%。

六、估值分析

• 行业估值：2015年预测市盈率18.24，处于偏下水平；市净率1.57倍，仅高于银行。
• 个股估值：中国神华市净率1.35倍，PE为14.1倍；阳泉煤业市净率1.72倍，PE为24.9倍；潞安环能市净率1.53倍，PE为37.9倍；冀中能源市净率1.26倍，PE为429倍。

行业展望

• 煤价预期：随着供需矛盾缓解，煤价有望回升至535元/吨。
• 行业评级：维持行业推荐评级，建议积极参与反弹。
• 个股推荐：瑞贸通、安源煤业、阳泉煤业、中国神华、潞安环能、冀中能源。

风险提示

• 下游需求复苏乏力。
• 限产措施执行效果低于预期。

相关报告

1. 《煤炭产业链跟踪周报（150322）一煤价加速筑底，限产带动行业脱困》
2. 《煤炭行业近期投资策略一脱困政策改善行业，政策力度决定空间》
3. 《煤炭行业2015年2月报一煤价缺乏支撑，煤炭股估值修复行情暂歇》

分析师信息

• 分析师：卢平
• 联系方式：010-88087949, luping@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090511040008
• 教育背景：中国人民大学经济学博士
• 从业经验：五年会计经验，十二年证券经验

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数