20150529-招商证券-煤炭行业2015年6月报_煤价触底回升_行业开启反弹_25页_1mb

报告摘要

煤炭行业2015年6月报总结

核心内容

2015年5月，煤炭行业经历价格触底反弹，市场开始预期行业将进入反弹行情。随着煤价下跌至周期底部，行业供给端因亏损严重而逐步优化，政府政策推动淘汰落后产能，行业整体呈现供给改善趋势。同时，国家政策支持基建项目，有助于带动下游行业复苏，加之厄尔尼诺现象带来的天气变化，预计火电负荷将回升，推动电煤价格反弹。基于上述因素，煤炭板块被维持为“推荐”评级，建议投资者积极参与此轮行情。

主要观点

煤价触底回升：5月以来，煤价进入淡季，大幅下跌后于月底企稳反弹，预计未来将开启一波反弹行情。
供给端改善：煤价下降导致行业亏损，促使低效产能退出市场，同时政府严格执行产能政策，供给端持续优化。
需求端复苏：国家政策支持基建项目，有助于煤炭下游行业复苏；厄尔尼诺现象可能减少水电对火电的挤出，提升火电负荷，带动电煤需求。
投资策略：强烈推荐安源煤业和山煤国际，作为国企改革与电商平台双重概念股，目标价分别为17-20元和12-15元。
风险提示：下游需求复苏乏力，经济复苏低于预期可能对煤价形成压力。

关键信息

一、行业表现

行业指数：煤炭行业指数（中信）上涨0.3%，跑输沪深300指数1.47个百分点。
子板块表现：动力煤和无烟煤指数下跌，炼焦煤指数上涨。
个股表现：涨幅前四为山西焦化（18%）、靖远煤电（16%）、永泰能源（15%）、宝泰隆（15%）。

二、价格走势

动力煤：
- 港口：秦皇岛5500大卡动力煤价405元/吨，环比跌10元/吨；广州港5500大卡动力煤价480元/吨，环比跌20元/吨。
- 产地：大同南郊动力煤价270元/吨，环比跌30元/吨；内蒙古东胜精煤价265元/吨，环比持平。
- 国际：BJ动力煤价58.79美元/吨，环比跌2.8美元/吨；欧洲ARA港、理查德RB和纽卡斯尔NEWC动力煤价分别为57.8、63.53和57.3美元/吨。
炼焦煤：
- 港口：京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为855元/吨和705元/吨，环比持平。
- 产地：柳林4号焦煤车板价705元/吨，环比跌20元/吨；古交2号焦煤车板价700元/吨，环比跌35元/吨。
喷吹煤：日照港喷吹煤价710元/吨，环比持平；山西阳泉和长治喷吹煤价分别为635元/吨和580元/吨，环比跌20元/吨和3元/吨。
无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城、贵州金沙无烟中块煤价分别为820元/吨、792.5元/吨、940元/吨和810元/吨，环比跌30元/吨、20元/吨、持平、20元/吨。

三、供给分析

国内产量：4月全国原煤产量2.98亿吨，同比降7.4%，环比降7.5%；1-4月累计产量11.5亿吨，同比降6.1%。
山西：3月产量7768万吨，环比增19.4%；4月日均产量246万吨，环比增11%。
内蒙：3月产量7867万吨，环比降22.8%；1-3月累计产量22567万吨，同比降5.97%。
陕西：3月产量2792万吨，环比增12.6%；1-3月累计产量9752万吨，同比增4.74%。
进口情况：4月进口煤及褐煤1995万吨，同比降26.4%，环比增17.1%；进口动力煤同比降28.1%，环比增15.5%；进口炼焦煤同比降42.0%，环比增27.1%。

四、需求分析

电力：4月全国发电量4450亿千瓦时，同比增1.0%，环比降1.4%；火电发电量同比降2.8%，环比降2.5%；水电发电量同比增11.5%，环比增3.8%。
钢铁：4月粗钢产量6891万吨，同比降0.7%，环比降0.8%；焦炭产量3743万吨，同比降3.4%，环比降1.5%。
水泥：4月水泥产量2.1亿吨，同比降7.3%，环比增29.3%；价格稳中有跌。
化工：甲醇和尿素价格均下行，但产量有所增长。

五、库存与运输

港口库存：秦皇岛库存618万吨，环比增10.6%；广州港库存260万吨，环比降11.2%；曹妃甸港库存426万吨，环比降29.6%。
电厂库存：全国重点电厂库存5505万吨，环比降5.5%；六大电厂库存1174.2万吨，环比增26万吨。
运输情况：国内沿海运费大幅反弹，秦皇岛至上海运价30.0元/吨，环比涨9.4元；秦皇岛至广州运价40.7元/吨，环比涨13.7元；国际运价方面，BDI指数环比降0.2%，BPI指数环比增14.5%。