20130909-招商证券-动力煤价逐步趋稳_炼焦煤价继续上涨_18页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结

核心内容

2013年9月9日，上证指数为2140点。本周煤炭行业整体表现稳中有升，其中冶金煤价格继续反弹，动力煤价格开始趋稳。行业基本面判断为煤价逐步筑底，投资策略维持“推荐”评级。

主要观点

冶金煤产业链

1. 价格链条：

   • 钢铁期货与现货价格小幅回落，焦炭、焦煤价格均小幅上涨，铁矿石价格小幅回落。
   • 螺纹钢期货价格下跌30元/吨，跌幅0.8%；焦炭期货价格上涨28元/吨，涨幅1.8%；焦煤期货价格上涨22元/吨，涨幅1.9%。
   • 焦炭现货价格在多个港口小幅上涨，焦煤现货价格在山西和港口均出现上涨，国际焦煤价格继续上涨，澳洲主焦煤价格为164.8美元/吨，上涨3美元/吨。

2. 产量链条：

   • 8月中旬粗钢产量为212万吨，环比下降1.2%。
   • 山西煤炭周产量为264万吨，环比下降0.7%。

3. 库存链条：

   • 钢铁社会库存继续下降，钢材社会库存为1446万吨，降幅1.4%。
   • 焦煤库存小幅回升，103家焦化企业炼焦煤库存为1043万吨，升幅2.2%；喷吹煤库存上升6.5万吨，升幅2.8%。

4. 损益链条：

   • 冶金煤盈利改善，吨煤净利上升。
   • 焦炭亏损扩大，吨焦炭亏损238元/吨，增亏22元/吨。
   • 钢铁亏损增加，吨钢亏损168元/吨，增亏6元/吨。

动力煤产业链

1. 价格链条：

   • 山西产地动力煤价格持平，秦皇岛煤价趋稳，环渤海煤价下跌6元/吨。
   • 沿海运费大幅上涨超5%，国际动力煤价小幅调整。
   • 澳煤BJ价格为77美元/吨，下跌2.1美元/吨；纽卡斯尔港动力煤价格为76.7美元/吨，下跌1.9美元/吨。

2. 产量链条：

   • 山西煤炭产量下降2万吨，周环比跌幅0.7%。

3. 库存链条：

   • 中转地库存下降，秦皇岛库存为626万吨，环比下降4.7%。
   • 消费地库存小幅回升，沿海六大电厂库存为1276万吨，回升0.9%。
   • 电厂库存天数为19.7天，日耗煤量下降18.7%。

4. 损益链条：

   • 动力煤盈利持平，产地亏损32元/吨，秦皇岛亏损63元/吨。
   • 电力净利保持0.04元/千瓦时不变。

行业基本面判断

• 冶金煤：价格继续反弹，预计随着钢铁旺季的到来和下游补库需求，反弹将持续。
• 动力煤：价格开始趋稳，预计下跌空间有限，逐步进入筑底阶段。
• 煤价综合判断：冶金煤价格反弹，动力煤价格趋稳，行业整体逐步企稳。

行业投资策略

1. 需求端：

   • 钢铁社会库存接近底部，无库存补充供给下，粗钢日产量有望提升。
   • 9-10月份为钢铁需求旺季，预计需求量比淡季上升5%。
   • 假设未来补库300万吨，日均需补库5万吨，粗钢日产量有望增加27万吨，增幅12.7%。

2. 投资建议：

   • 行业渐具投资价值，关注业绩弹性较大的冶金煤公司。
   • 建议投资者逐渐加大配置冶金煤股票和有故事个股，如永泰、冀中、潞安、神火、通宝、大有。
   • 煤价逐步止跌，煤炭股处于业绩弹性最大阶段，未来股价向上空间逐步打开。

关键信息

• 冶金煤：价格反弹，焦煤、焦炭价格均上涨，钢铁亏损增加。
• 动力煤：价格趋稳，沿海运费上涨，电厂库存回升。
• 行业评级：维持“推荐”。
• 风险提示：宏观经济下滑超出预期。

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