20130812-招商证券-动力煤价逐步止跌_炼焦煤价继续反弹_18页_2mb

煤炭行业分析总结（2013年8月）

核心内容

本报告分析了2013年8月煤炭行业的情况，重点跟踪了冶金煤和动力煤产业链的价格、产量、库存和损益变化，并对行业基本面和投资策略进行了判断。整体来看，煤炭行业正逐步从底部反弹，投资者可考虑逐步加大配置。

主要观点

1. 行业基本面判断

• 动力煤：沿海煤价跌势趋缓，预计未来将逐步止跌。
• 冶金煤：国际炼焦煤价格止跌反弹，国内价格也在反弹。
• 煤价趋势：动力煤逐步止跌，冶金煤价格继续反弹，行业底部向上。

2. 投资策略

• 维持行业推荐评级。
• GDP下滑风险、煤价风险和上市公司业绩风险已不足虑。
• 上市公司处于业绩弹性最大的阶段，未来股价有上涨空间。
• 建议投资者逐渐加大配置冶金煤股票和有故事个股，如：永泰、冀中、潞安、神火、通宝、大有。

关键信息

一、冶金煤产业链

1. 价格链条

• 钢铁期货、现货价格上涨，铁矿石价格小幅上涨。
• 焦炭和焦煤价格小幅上涨，钢铁企业亏损缩小。
• 国际焦煤到港价上涨，国内焦煤价格低于国际46元/吨。

2. 产量链条

• 7月下旬粗钢产量208万吨，环比下降2.2%。
• 山西煤炭产量日均263万吨，环比下降4.3%。

3. 库存链条

• 钢材社会库存1505万吨，降幅1.4%。
• 焦煤库存下降3.2%，喷吹煤库存小幅上升0.6%。

4. 损益链条

• 冶金煤盈利持平，焦炭亏损261元/吨，钢铁亏损138.6元/吨。
• 钢铁企业亏损缩小，焦煤企业盈利55元/吨。

二、动力煤产业链

1. 价格链条

• 产地煤价持平，中转地煤价下跌5-10元/吨。
• 沿海运费微涨，国际煤价继续下跌。
• 秦皇岛煤价测算动力煤亏损37元/吨，与上周持平。

2. 产量链条

• 山西煤炭产量日均263万吨，环比下降4.3%。

3. 库存链条

• 产地库存小幅下降，中转地库存保持平稳，消费地库存大幅下降。
• 沿海六大电厂库存1314万吨，下降3.3%，库存天数15天。

4. 损益链条

• 动力煤企业亏损环比持平，电力净利0.03元/千瓦时。

行业趋势

• 动力煤：随着电厂耗煤量上升和库存回落，沿海煤价下跌空间已不大。
• 冶金煤：钢价上涨带动焦煤和焦炭价格反弹，预计未来将继续上涨。
• 整体趋势：煤炭行业正逐步筑底，未来价格有望反弹，行业向好。

风险提示

• 宏观经济下滑超出预期：若GDP增速低于预期，可能对煤炭需求产生影响。
• 煤价波动：煤价波动可能影响企业盈利。
• 上市公司业绩波动：部分公司中报业绩下滑，需关注后续表现。

重点公司主要财务指标

图表目录

• 图1：焦煤和肥煤吨净利近期大幅下降
• 图2：吨焦炭减亏，亏损额仍在200元以上
• 图3：喷吹煤吨煤净利下滑中
• 图4：螺纹钢吨钢净利亏损额仍在100元/吨以上
• 图5：动力煤继续亏损幅度保持稳定
• 图6：按秦皇岛煤价测算度电净利大约0.03元
• 图7：水泥盈利较高
• 图8：无烟煤价格下跌，煤头尿素大幅减亏

表格目录

• 表1：冶金煤价格链条
• 表2：冶金煤月度产量链条——基建和房地产数据
• 表3：冶金煤周度产量库存链条
• 表4：冶金煤及下游产量月度数据
• 表5：动力煤价格链条
• 表6：动力煤产量链条周度数据
• 表7：动力煤产量链条月度数据
• 表8：煤炭上市公司估值比较