20150322-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤价加速筑底__限产带动行业脱困_18页_1mb

煤炭行业周报总结（2015年03月22日）

核心内容

本周煤炭行业呈现煤价加速筑底、库存逐步减少的趋势，行业供需关系改善，为估值反弹提供契机。分析师卢平认为，随着限产政策的落实和下游需求回暖，煤价有望迎来反弹，建议投资者积极参与。

主要观点

• 煤价筑底：动力煤价格继续下行，秦皇岛港动力煤Q5500价格跌至460元/吨，接近预测底部。港口煤价下跌，但产地价格保持稳定。
• 供需改善：限产措施有效压缩供给，同时钢市“金三银四”行情带动钢价反弹，下游需求回暖。
• 库存下降：港口和电厂库存逐步回落，钢材社会库存继续减少，焦煤库存下降，但焦炭库存有所上升。
• 盈利改善：钢铁、焦炭、尿素等下游行业盈利状况有所改善，电厂盈利提升。
• 投资策略：重点推荐国企改革概念股阳泉煤业和电商平台股瑞茂通，建议关注资产收购股永泰能源及国企改革概念股盘江股份、国投新集。

关键信息

一、行业指数与市场表现

• 上证指数：3617
• 行业规模：
  • 股票家数：41只
  • 总市值：9831亿元
  • 流通市值：8455亿元
• 行业表现：
  • 绝对表现：1m 11.5%，6m 38.5%，12m 69.9%
  • 相对表现：1m 1.0%，6m -22.0%，12m -16.6%

二、冶金煤产业链

1. 价格链条

• 钢价反弹：螺纹钢1505本周价格2410元/吨，回升0.9%。
• 焦价下行：焦炭1505价格976元/吨，跌3.1%；焦煤1505价格706元/吨，跌2.1%。
• 喷吹煤稳中有跌：喷吹煤价格总体稳定，但部分品种略有下跌。

2. 产量链条

• 煤炭产量回升：山西商品煤日均产量220.6万吨，周环比增加13.4万吨。
• 粗钢产量下降：重点钢厂粗钢日产量168.15万吨，旬环比减少5.1%。

3. 库存链条

• 钢材库存下降：主要城市钢铁库存为1550万吨，降37.2万吨。
• 焦煤库存减少：钢厂及独立焦化厂焦煤库存928.41万吨，环比降5.09%。
• 焦炭库存增加：主要港口焦炭库存增加，显示需求疲软。

4. 损益链条

• 钢铁盈利改善：螺纹钢吨钢损益增加63元/吨。
• 焦炭盈利回升：临汾焦炭亏损减少14元/吨。
• 尿素盈利提升：煤制尿素亏损减少13元/吨，气头尿素亏损持平。

三、动力煤产业链

1. 价格链条

• 动力煤价格下跌：动力煤1505收盘价446.2元/吨，跌2%。
• 港口与产地价差缩小：秦皇岛山西优混（5500）-大同动力煤（5500）价差缩小13元/吨。

2. 库存链条

• 港口库存下降：秦皇岛煤炭库存746万吨，环比减少50万吨。
• 电厂库存减少：六大发电集团煤炭库存1312.2万吨，环比减少51.1万吨。
• 库存天数下降：库存天数20.76天，环比减少2.1天。
• 电厂日耗回升：本周日均耗煤60.99万吨，环比增加6.26万吨。

3. 损益链条

• 港口动力煤亏损扩大：秦皇岛山西优混（5500）吨煤亏损123元/吨，扩大7.7元/吨。
• 电厂盈利提升：电力企业净利0.068元/千瓦时，微增3.8%。
• 水泥行业盈利改善：下游水泥企业净利45.6元/吨，增1元/吨。

投资建议

• 重点推荐：阳泉煤业（国企改革）、瑞茂通（电商平台）
• 建议关注：永泰能源（资产收购）、盘江股份、国投新集（国企改革）
• 风险提示：限产措施执行效果低于预期，可能影响煤价反弹预期

行业估值

• 行业估值比较表（2015/3/22）：
  • 炼焦煤：西山煤电、盘江股份等公司PE、PB处于行业中等水平
  • 喷吹煤：阳泉煤业、潞安环能等公司估值相对较低
  • 动力煤：中国神华、中煤能源等公司估值较高，但盈利空间有限

图表与数据支持

• 图表目录：包括螺纹钢、焦炭、焦煤、动力煤价格走势、库存变化、损益情况等
• 数据来源：贝格数据、中国煤炭资源网、招商证券、公司公告等

参考报告

• 《煤炭行业近期投资策略一脱困政策改善行业，政策力度决定空间》2015-03-16
• 《煤炭行业2015年2月报一煤价缺乏支撑，煤炭股估值修复行情暂歇》2015-03-16
• 《煤炭产业链跟踪周报（150315）一供需迎来改善，积极参与估值反弹》2015-03-16

分析师承诺

• 卢平，招商证券煤炭研究分析师，具有12年证券从业经验，经济学博士。
• 所有报告内容均反映分析师个人研究观点，无利益冲突。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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