20201108-天风证券-互联网传媒行业专题研究_快手招股书梳理_冲刺短视频赛道第一股_三大变现渠道打造短视频巨头平台_20页_1mb

快手招股书总结

核心内容

快手成立于2011年，2013年推出短视频社交平台，2016年拓展直播业务，2020年H1实现MAU达4.85亿，日活跃用户平均每天在应用上花费85分钟，访问频次超过10次。快手通过多轮融资，最新一轮融资为2020年1月，融资30亿美元，投后估值达286亿美元。公司主要收入来源为直播、在线营销服务及其他业务（包括电商、游戏及其他增值服务）。

主要观点

1. 收入结构
   快手的收入主要由直播、线上营销服务和其他业务组成。直播收入虽为最大来源，但占比逐年下降，2020年H1直播收入占比为68.5%。

   • 2019年总收入为391.2亿元，2020年H1为253.2亿元，分别同比增长92.7%和48.2%。
   • 线上营销服务收入增长迅速，2020年H1达71.6亿元，同比增长223%。
   • 其他业务收入从2017年的0增长至2020年H1的8.1亿元，增长显著。

2. 用户与内容

   • 快手拥有庞大的用户群体，2020年H1MAU达4.85亿，DAU达2.58亿。
   • 用户日均使用时长持续增长，2020年H1达85.3分钟。
   • 短视频和直播内容丰富，涵盖生活、幽默、才艺、美食、旅游、家庭等多个领域，吸引不同用户群体。
   • 用户互动频繁，2020年H1累计点赞1.5万亿次，评论1,220亿条，私信400亿条，PK活动4.14亿次。

3. 变现渠道
   快手通过三大主要变现渠道：直播、线上营销服务、电商、游戏及其他增值服务。

   • 直播业务：以虚拟礼物打赏为主要收入来源，2020年H1直播收入为173.5亿元，同比增长17%。
   • 线上营销服务：提供短视频广告、展示广告、口头推荐及推广活动，2020年H1收入71.6亿元，同比增长223%。
   • 电商及其他业务：快手小店商品交易总额达1,096亿元，平均重复购买率超过60%。其他业务包括游戏、知识共享内容等，收入增长迅速。

关键信息

• 股权结构：宿华和程一笑分别持有12.65%和10.02%的股权，腾讯持有21.57%，5Ycapital持有16.66%。A类股权拥有10票投票权，B类股权拥有1票投票权。
• 核心管理层：宿华为联合创始人、董事长兼首席执行官；程一笑为联合创始人、首席产品官；钟奕祺为首席财务官；陈定佳为首席技术官。
• 人员构成：截至2020年6月30日，快手共有16,387名员工，其中研发人员占比31.3%，客服及运营人员占比54.1%。
• 财务表现：
  • 2019年毛利为141亿元，毛利率36.1%；2020年H1毛利为87亿元，毛利率34.3%。
  • 2019年经调整净利润为13.5亿元，净利率3.4%；2020年H1经调整净利润为-63.5亿元，净利率-25.1%。
  • 销售费用率由19H1的30%上升至20H1的54%，导致净利率大幅下降。
• 风险提示：
  • 运营不当可能导致用户流失；
  • 市场变化剧烈可能影响用户偏好及平台吸引力；
  • 互联网监管政策可能限制平台发展；
  • 盈利能力不及预期，可能受持续投资及市场环境影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未明确，但提供评级体系供参考。

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总结

快手凭借其短视频与直播业务，已成为中国领先的社交内容平台之一。公司通过多渠道变现策略，包括直播、广告、电商等，实现收入多元化增长。尽管直播收入仍是主要来源，但线上营销服务和电商等其他业务增长迅速，显示公司正在积极拓展变现模式。然而，高额的销售费用和研发投入使得2020年H1净利率大幅下降，公司盈利能力面临挑战。此外，用户流失、市场变化、监管风险及盈利不确定性仍是潜在风险因素。