20160613-华龙证券-近期宏观经济主要数据点评_经济降杠杆_13页_5mb

经济降杠杆总结

核心内容

2016年4月中国宏观经济数据显示，经济在经历前期调整后，逐步显现企稳迹象。整体经济环境在政策支持和市场需求回升的推动下，呈现出短期回暖的态势，但结构性矛盾和外部不确定性仍制约长期增长。

主要观点

1. 制造业PMI企稳扩张

• 4月制造业PMI为 50.1%，连续两月位于临界值之上，显示经济扩张趋势。
• 生产指数 保持在临界值以上，新订单指数 连续两个月高于临界值，表明市场需求回暖。
• 原材料库存指数 低于临界值，显示企业补库存意愿减弱，需关注后续补库情况。
• 从业人员指数 低于临界值，显示制造业用工减少，反映行业景气度未全面恢复。
• 生产经营活动预期指数 达到 60.3%，企业市场信心有所回升。

2. 外贸数据初现企稳

• 4月进出口总值为 19529.33亿元，同比微降 0.3%，但出口同比增长 4.1%，进口同比降幅收窄至 -5.7%。
• 外贸顺差为 2980亿元，出口先导指数和出口经理人指数企稳回升，显示出口市场逐步恢复。
• 人民币贬值对出口形成支撑，广交会成交额实现 0.1% 的同比增长，为2012年以来首次正增长。
• 美国和欧元区经济表现分化，美国经济稳健，欧元区经济初现复苏迹象，但外需对出口支撑有限。

3. CPI温和上涨，PPI跌幅收窄

• CPI同比上涨2.3%，主要由猪肉和鲜菜价格上涨推动，但涨幅较上月略有回落。
• PPI同比下降3.4%，跌幅连续收窄，表明工业品价格有所回升，但仍未摆脱通缩压力。
• 二季度CPI涨幅预计低于一季度，PPI仍面临下行压力，通货膨胀基础薄弱。

4. 社会融资规模回落，M2增速低于目标

• 4月社会融资规模增量为 7510亿元，同比少增 3072亿元，低于市场预期。
• M2同比增长12.8%，低于目标增速 13.5%，显示流动性偏紧。
• M1同比增速22.9%，高于M2，反映企业与个人资金使用效率提升。
• 财政收入增长 14.4%，财政支出增长 4.5%，显示财政政策仍偏积极，但财政支出增速回落。

5. 消费市场增速小幅回落

• 4月社会消费品零售总额同比增长 10.1%，增速较一季度略有下降。
• 房地产消费 增速加快，带动居住类消费增长。
• 网上零售 增速显著，1-4月同比增长 27.5%，反映新兴消费潜力。
• 汽车消费 显著下滑，是消费增速回落的主要原因。

6. 经济复苏面临挑战

• 虽然部分行业如钢铁、水泥、煤炭等去产能进展较快，但过剩产能仍未实质性退出，经济仍处于供过于求状态。
• 政策刺激 对经济短期回暖有明显作用，但若要维持增长，需关注后续政策落地情况。
• 就业数据 下滑为经济增添不确定性，需警惕潜在风险。

关键信息

总体展望

• 经济复苏 仍处于初期阶段，短期回暖主要依赖政策刺激。
• 房地产投资 前景乐观，但需警惕其泡沫风险。
• 出口 受人民币贬值和广交会成交额回升带动，但全球经济增长疲软限制其空间。
• CPI 涨幅可能逐步回落，PPI 下行压力仍存。
• 社会融资 和 M2增速 未来仍有下降空间，需关注货币政策灵活性。
• 消费 增速仍需政策支持，尤其是居民收入增长乏力和就业数据下滑。

风险提示

• 外部不确定性仍存在，如全球经济疲软。
• 房地产投资反弹不具持续性，存在泡沫风险。
• 企业补库存意愿回落，可能影响工业品价格。
• 就业数据下滑为经济增添不确定性。