20160803-华龙证券-近期宏观经济主要数据点评_财政政策托底_经济结构转型艰难前行_16页_7mb

财政政策托底 经济结构转型艰难前行

核心内容概述

2016年上半年中国经济整体呈现弱企稳态势，经济增速维持在低位窄幅波动区间。尽管政府通过财政政策和货币政策注入流动性，推动经济温和复苏，但缺乏持续内生增长动力，经济结构转型仍面临较大困难。

主要宏观经济数据

1. 制造业PMI数据

• 2016年6月制造业PMI为 50.0%，较上月下降 0.1%，连续四个月位于临界值之上，仍处于扩张区间。
• 分企业规模：
  • 大型企业PMI为 51.0%，较上月上升 0.7个百分点。
  • 中型企业PMI为 49.1%，较上月下降 1.4个百分点，降至临界点以下。
  • 小型企业PMI为 47.4%，较上月下降 1.2个百分点，仍低于临界点。
• 分类指数：
  • 生产指数 52.5%，高于临界点，显示生产保持平稳增长。
  • 新订单指数 50.5%，连续四个月稳定在临界点上方，但增速放缓。
  • 从业人员指数 47.9%，仍低于临界点，显示制造业用工量持续减少。
  • 原材料库存指数 47.0%，低于临界点，显示企业补库动力减弱。
  • 供应商配送时间指数 50.7%，高于临界点，显示原材料供应加快。

2. 进出口数据

• 2016年6月进出口总值 20377.90亿元，同比下降 0.3%。
• 出口：同比增长 1.3%，但出口经理人指数 36.3%，较上月下降 1.2%，显示出口形势不容乐观。
• 进口：同比下降 2.3%，主要受人民币贬值和内需疲弱影响。
• 贸易结构优化：一般贸易占比提升，机电产品为出口主力，民营企业出口增长 3.6%。
• 全球贸易环境：WTO全球贸易景气指数为 99，显示全球贸易仍处于低迷状态。

3. 价格指数

• CPI：2016年6月同比上涨 1.9%，环比下降 0.1%。
  • 食品价格上涨 4.6%，非食品价格上涨 1.2%。
  • 食品价格下降主要由鲜菜、鲜果和蛋价格拖累，非食品价格回升主要受汽油、旅游、医疗服务等推动。
• PPI：2016年6月同比下降 2.6%，跌幅继续收窄。
  • 6月PPI同比降幅较上月收窄 0.2%，显示工业价格趋于稳定。
  • 部分行业如黑色金属、有色金属、化工等价格环比下跌，但跌幅缩小。

4. 社会融资与货币供应

• 2016年6月社会融资规模增量为 1.63万亿元，超市场预期。
• 新增人民币贷款：1.38万亿元，环比增长显著。
• M2增速：6月末M2同比增长 11.8%，与上月持平。
• M1增速：同比增长 24.6%，创近五年新高，M1与M2剪刀差扩大。
• M1异常原因：企业持币待投资、活期存款机会成本降低、地方债务置换影响。

5. 财政收支情况

• 财政收入：6月全国一般公共预算收入 15634亿元，同比增长 1.7%。
  • 中央收入增长 16%，地方收入下降 8.6%，主要受营改增影响。
• 财政支出：6月全国一般公共预算支出 22637亿元，同比增长 19.9%。
  • 财政支出增长主要集中在民生、教育、社保、城乡社区等领域。
• 财政政策影响：财政发力稳增长，但受经济结构转型压力影响，稳增长难度加大。

6. 消费数据

• 社会消费品零售总额：6月同比增长 10.6%，1-6月同比增长 10.3%。
• 消费类型：
  • 餐饮收入增长 11.1%。
  • 商品零售增长 10.6%，其中限额以上单位增长 8.2%。
• 线上消费：1-6月全国网上零售额增长 28.2%，实物商品网上零售额增长 26.6%。
• 消费亮点：地产回暖带动建筑、家具、家电消费，电动车补贴推动消费增长。
• 消费风险：地产销售面临下行压力，消费增长难以持续。

7. GDP增长

• 2016年二季度GDP同比增长 6.7%，与上季持平，符合市场预期。
• 分产业看：
  • 第一产业增长 3.1%，较一季度微升。
  • 第二产业增长 6.1%，较一季度回升 0.5%。
  • 第三产业增长 7.5%，较一季度微降。
• 经济结构：工业企稳回升，第三产业增速放缓，经济仍处于结构性减速阶段。

主要观点与关键信息

1. 经济弱企稳，增长乏力

• 2016年中国经济仍处于弱企稳阶段，增长动力不足，缺乏内生性增长。
• GDP增速稳定在 6.7%，但与历史相比处于较低水平，结构性减速趋势明显。

2. 财政政策托底，货币政策宽松

• 财政支出快速增长，稳增长作用显著，但财政收入回落。
• 货币政策保持宽松，社会融资规模回升，M1增长显著，显示流动性改善。

3. 制造业PMI显示经济扩张放缓

• PMI指数虽维持在临界值之上，但制造业企业景气度分化明显，大型企业扩张，中、小型企业收缩。
• 新出口订单指数跌至临界值以下，显示出口需求疲弱。

4. 外贸环境复杂，出口承压

• 人民币贬值对出口支持有限，全球贸易疲软，英国脱欧等事件加剧外部不确定性。
• 出口先导指数回落，显示未来出口形势可能恶化。

5. 价格指数显示通胀压力缓解

• CPI涨幅回落至 1.9%，PPI跌幅收窄至 2.6%，显示通胀压力减小，货币政策宽松空间打开。
• 食品价格回落是CPI下行主因，非食品价格回升部分抵消影响。

6. 消费回升有限，结构性问题依然存在

• 消费是当前经济唯一亮点，但受地产销售下滑和市场避险情绪影响，增长不可持续。
• 电动车补贴和低油价推动部分消费回升，但整体仍承压。

7. 投资仍为经济增长主要引擎

• 基建投资增速回升，政府投资成为拉动经济的重要手段。
• 民间投资仍疲软，制造业投资未见明显改善。

结论与展望

• 2016年下半年，经济仍将面临下行压力，结构性问题难以在短期内解决。
• 政府需继续加码财政政策，推动基建投资，同时加快经济结构转型。
• 消费增长对GDP贡献有限，出口仍承压，工业企稳是经济回暖的主因。
• 预计全年GDP增速将维持低位窄幅波动，经济“降速提质”趋势不变。