20160613-中国银河-宏观利率周报_资金紧_去杠杆影响短期债市_15页_975kb

资金紧、去杠杆影响短期债市总结

核心内容

本周债市受到资金面紧缩和去杠杆政策的影响，整体呈现分化态势。央行通过公开市场操作，首次出现净回笼，导致市场资金面趋紧，短期利率上行。同时，全球经济疲软、避险情绪上升以及国内经济数据的波动，进一步影响了债券市场走势。

主要观点

• 资金面变化：上周央行公开市场操作净回笼2450亿元，为连续三周净投放后的首次净回笼，导致银行间市场资金面持续处于紧平衡状态。
• 利率市场表现：银行间7天回购加权利率（R007）和SHIBOR7天利率均上行，分别为2.42%和2.34%，反映出短期资金成本上升。
• 债券市场行情：利率债收益率分化，中短期国债和国开债有所调整，长端品种略有下行。1年期国债上行0.66BP至2.40%，同期限国开债上行2.46BP至2.69%；10年期国债下行0.75BP至3.01%。
• 进出口与通胀：出口降幅扩大，显示外需疲软；进口跌幅收窄，反映内需改善。CPI同比小幅回落至2.0%，但预计全年CPI将在2%左右；PPI受大宗商品上涨和基数效应影响，有望在四季度转正，但面临供给侧结构性改革的压力。
• 人民币汇率：人民币贬值压力阶段性增大，但汇率处于合理区间，央行管理预期效果显著，市场情绪较为平稳。
• 全球央行政策：美联储强调不要过度解读单月数据，预计通胀将逐步回升；国际清算银行警告强势美元对全球金融系统的潜在危害。

关键信息

资金供需

• 上周逆回购到期3900亿元，央行投放1450亿元，净回笼2450亿元。
• 银行间7天回购加权利率（R007）平均2.42%，较前周上行4.98BP。
• SHIBOR隔夜利率上行0.10BP至2.00%，SHIBOR7天利率上行0.30BP至2.34%。

债券市场

• 39只利率债新券招标，累计发行2838.80亿元，市场认购热情尚可。
• 5年期国开债16国开06（增16）全场最高认购倍数达5.46倍，中标利率2.96%。
• 10年期国债收益率下行0.75BP至3.01%，同期限国开债微跌0.01BP至3.35%。

外汇市场

• 离岸与在岸美元兑人民币价差收窄至65BP，人民币汇率保持双向波动。
• 央行有效管理市场预期，汇率波动可控。

全球国债收益率

• 美国10年期公债收益率跌至四个月低位，报1.639%。
• 德国、日本和英国10年期公债收益率创纪录低位，德债收益率下跌逾10BP。
• 俄罗斯和巴西国债收益率仍处于高位。

综合分析

• 中长期趋势：债券市场利率品种收益率仍有下行空间，结构性机会值得期待。
• 短期展望：受央行边际谨慎政策影响，收益率将呈现易上难下的格局，需防范短期风险。
• 政策影响：央行更新2016年宏观经济预测，GDP增速为6.8%，CPI涨幅上调为2.4%。
• 全球经济影响：英国退欧可能性增加，全球成长忧虑加剧，导致避险情绪上升，推动全球公债收益率下行，美债相对吸引力提升。

作者信息

• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，从事数据预测工作。
• 刘丹：债券分析师，北京大学中国经济研究中心经济学博士后，从事利率债、信用债等研究。
• 张宸：宏观利率助理研究员，英国格拉斯哥大学经济学硕士，从事宏观利率研究。

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