20160630-华龙证券-近期宏观经济主要数据点评_经济增长少亮点_结构改革待深化_13页_6mb

中国经济宏观数据与政策分析总结（2016年5月）

核心内容概述

2016年5月，中国宏观经济数据呈现出结构性分化特征，整体增长动力不足，但部分领域出现回暖迹象。经济仍处于“L”型增长阶段，稳增长与调结构的平衡成为政策重点。同时，外部环境有所改善，但金融市场的不确定性依然存在。

主要经济数据分析

1. 制造业PMI

• PMI指数：50.1%，与上月持平，连续3个月位于临界值以上，处于扩张区间。
• 分企业规模：
  • 大型企业PMI为50.3%，环比下降0.7个百分点。
  • 中型企业PMI为50.5%，环比上升0.5个百分点。
  • 小型企业PMI为48.6%，环比上升1.7个百分点。
• 分类指数：
  • 生产指数为52.3%，微升0.1个百分点。
  • 新订单指数为50.7%，环比下降0.3个百分点。
  • 从业人员指数为48.2%，环比上升0.4个百分点。
  • 原材料库存指数为47.6%，环比上升0.2个百分点。
  • 供应商配送时间指数为50.4%，环比上升0.3个百分点。

2. 进出口数据

• 进出口总额：20189.64亿元，同比增长2.8%。
  • 出口：11718.67亿元，同比增长1.2%，环比下降4.9%。
  • 进口：8470.97亿元，同比增长5.1%，环比增长2.3%。
• 主要趋势：
  • 对美、欧盟、日本出口跌幅扩大，东盟出口小幅增长。
  • 机电、高新技术产品出口持续下滑。
  • 大宗商品进口量价齐升，进口金额反弹至26%。
• 汇率影响：人民币贬值对出口支持有限，进口成本上升对国内替代品有利。

3. 消费价格（CPI）

• CPI同比涨幅：2.0%，环比下降0.5%。
• 结构分析：
  • 城市与农村CPI涨幅分别为2.0%和2.1%。
  • 食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨1.1%。
  • 鲜菜价格环比下降21.5%，影响CPI环比下降约0.64个百分点。
  • 猪肉价格环比上涨2.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。
• 影响因素：年初极端天气导致食品价格高企，逐步恢复至正常水平。

4. 工业生产者价格（PPI）

• PPI同比跌幅：2.8%，环比上涨0.5%。
• 分行业数据：
  • 生产资料价格同比下降3.7%，其中煤炭、石油、有色金属等行业跌幅收窄。
  • 生活资料价格同比下降0.2%，食品价格小幅上涨。
• 价格传导机制：上游行业PPI跌幅收窄，但对中下游传导不明显。

5. 社会融资与货币供应

• 新增贷款：9855亿元，环比增长，但同比低于预期。
  • 中长期居民贷款占比超50%，反映房地产市场复苏。
  • 短期居民贷款维持低位，显示消费意愿不足。
• 社会融资总额：6600亿元，环比下降，同比大幅回落。
• M2与M1数据：
  • M2余额146.17万亿元，同比增长11.8%，环比下降1个百分点。
  • M1余额42.43万亿元，同比增长23.7%，M1与M2剪刀差扩大。
• 流动性分析：M1增速攀升，显示金融体系流动性总体充裕，但企业融资意愿不足。

6. 财政收支

• 财政收入：15461亿元，同比增长7.3%。
  • 中央收入同比下降2.2%，地方收入同比增长18.3%。
  • 税收收入增长8.3%，但受营改增、房地产市场变化等影响，收入增长可持续性存疑。
• 财政支出：15461亿元，同比增长17.6%。
  • 财政支出增速显著提升，用于保障民生、基建、科技等重点领域。
  • 预计财政政策和“准财政政策”仍需发力，以托底经济。

7. 社会消费品零售总额

• 总额：26611亿元，同比增长10.0%，环比小幅回落。
• 结构分析：
  • 城镇零售额增长9.9%，乡村增长10.7%。
  • 餐饮收入增长10.9%，商品零售增长9.9%。
  • 网上零售额增长27.7%，实物商品网上零售额增长25.9%。
• 未来展望：受经济下行压力、CPI回落及房地产销售增速放缓影响，消费增速预计继续承压。

主要观点

• 经济运行：5月PMI显示经济失速风险已缓解，但整体增长动力不足，需关注结构性改革的推进。
• 出口与进口：出口增速放缓，进口出现弱企稳，但人民币贬值对出口支持有限。
• 通胀与PPI：CPI涨幅回落，PPI跌幅收窄，显示物价压力有所缓解。
• 融资与流动性：社会融资规模大幅下降，M2增速回落，但M1增速上升，显示流动性充裕。
• 财政政策：财政支出增速提升，财政政策和“准财政政策”仍需发力以托底经济。
• 消费市场：消费增速小幅回落，未来仍有下行压力，需关注政策对消费信心的提振。

关键信息

• 政策导向：供给侧结构性改革为主攻方向，需求侧托底。
• 外部环境：美国经济强劲，欧元区复苏信号初现，但金融市场仍存在动荡。
• 未来展望：6月PMI或小幅回升，经济复苏仍需时间，稳增长与调结构需再平衡。
• 风险提示：民间投资意愿低迷，需关注政策红利的落实；汇率波动对资本市场有负面影响。

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内股票价格上涨幅度超过大盘10%以上。
• 谨慎推荐：预期未来6个月内股票价格上涨幅度超过大盘5%以上。
• 中性：预期未来6个月内股票价格波动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内股票价格下跌幅度超过大盘10%以上。

结论

2016年5月中国经济运行总体平稳，但增长动力不足，结构性改革仍需深化。外部环境有所改善，但金融市场的不确定性依然存在。财政政策和“准财政政策”将继续发力以托底经济，而消费和投资增速面临下行压力，需关注政策引导和市场信心的恢复。