20160613-华龙证券-食品饮料行业点评_行业景气度回升_重点关注白酒龙头_17页_4mb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业在2016年年初表现出色，整体跑赢大盘，成为申万28个一级行业中表现最佳的子行业。板块估值处于历史低位，具备较高的安全边际和防御性，尤其在白酒行业表现出明显复苏迹象。

主要观点

• 行业表现：2016年年初至今，食品饮料板块下跌4.77%，但优于沪深300指数（-17.08%），在所有行业中排名首位。
• 估值优势：食品饮料板块市盈率为25.88倍，相对A股溢价率54.69%，处于历史低位，具有良好的防御性。
• 行业复苏：白酒行业盈利水平持续改善，大部分公司营收和净利润实现正增长，毛利率和净利润率稳步提升，期间费用率明显下降。
• 肉制品回暖：受益于猪周期，肉制品行业收入同比增长26.56%，业绩改善显著。
• 乳制品压力：原奶价格持续低位，进口原奶低价冲击国内乳企，费用率高企，短期内难以看到价格回升。
• 投资配置提升：基金对食品饮料板块的配置明显提升，显示市场对其未来表现的看好。

关键信息

一、行业市场回顾

• 白酒板块涨幅领先，千禾味业、好想你、金徽酒等个股表现突出。
• 肉制品、乳制品等子板块有所下跌，但跌幅相对较小。
• 食品综合和酒类板块跌幅较大，显示行业内部存在一定的分化。

二、行业估值

• 食品饮料板块整体市盈率25.88倍，子行业间估值分化明显。
• 黄酒和食品综合估值较高，而白酒和肉制品估值处于历史低位。
• 白酒龙头估值优势明显，动态PE为16-18倍，具备较强的防御性。

三、行业主要经济指标与数据

• 原奶价格：国内原奶价格处于阶段性底部，国际奶粉价格出现上涨趋势。
• 白酒价格：高端白酒价格稳步上行，茅台、五粮液等品牌价格稳定。
• 肉制品价格：猪肉价格持续上涨，带动行业收入增长。
• 啤酒行业：啤酒花价格持续上涨，影响啤酒生产商利润。

四、行业动态

• 战略合作：湖北稻花香酒业与1919达成合作，拓展全国市场网络。
• 啤酒花短缺：全球啤酒花供应短缺，价格持续上涨。
• 五粮液与唯品会：五粮液进军电商渠道，推出定制产品。
• 洋河进军啤酒：洋河股份与德国澳堡啤酒合作，建立啤酒私酿基地。
• 进口酒类增长：2016年第一季度进口酒类市场保持增长，葡萄酒和啤酒增长显著。

五、重点公司公告概览

• 古越龙山：上调部分产品价格，涉及传统型五年陈系列。
• 龙大肉食：子公司销售生猪数量和价格上升，显示行业回暖。
• 沱牌舍得：取消证券账户“SS”标识，标志着公司治理结构变化。
• 泸州老窖：非公开发行股票，用于酿酒工程技改项目。
• 皇氏集团：筹划重大事项，涉及收购互联网技术资产。
• 贝因美：全资子公司间股权转让，调整公司结构。

六、投资要点

• 白酒板块：行业复苏明显，高端白酒价格稳步上行，建议关注龙头公司如贵州茅台、五粮液，以及泸州老窖、沱牌舍得等。
• 乳制品板块：原奶价格低位，费用率高企，建议关注拥有全球资源整合能力的伊利股份和国企改革概念的光明乳业。
• 肉制品板块：受益于猪周期，收入增长显著，建议关注双汇发展和龙大肉食。
• 行业评级：华龙证券对食品饮料行业整体持中性态度，但对白酒行业持推荐态度，认为其具备较强的估值和业绩提升空间。

投资建议

• 重点关注白酒龙头：如贵州茅台、五粮液，其业绩确定性强，估值优势明显。
• 关注并购机会：白酒行业并购加速，行业集中度提升，建议关注并购重组带来的投资机会。
• 乳制品关注龙头与资源整合：建议关注伊利股份和光明乳业，其具备全产业链优势和全球资源整合能力。
• 肉制品关注全产业链布局企业：如双汇发展和龙大肉食，其在养殖、屠宰、加工、餐饮方面布局完善，受益于猪周期。

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业指数上涨幅度超过大盘10%以上。
• 中性：预期未来6个月内行业指数变动幅度在大盘的-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内行业指数下跌幅度超过大盘10%以上。

本报告由华龙证券研究员孟洁撰写，仅供参考，投资者需自行判断。