20131011-招商证券-医药行业_2013年10月月报-三季报披露期_坚守业绩_布局明年_37页_1mb

报告摘要

医药行业2013年10月月报总结

核心内容

2013年10月为医药行业三季报披露期，分析师团队提出“坚守业绩，布局明年”的投资策略。当前医药行业整体收入增速放缓，但利润增速有所回升，行业进入结构性分化阶段。三季报趋势好转或超预期的行业龙头及具备增长潜力的公司成为关注重点，同时为2014年布局。

主要观点

一、2013年全年投资策略

集中与分化是全年医药行业投资主题。
非基本药物招标仍是关注重点，部分省份引入“双信封”模式可能对中标价格形成压力。
基本药物招标将弱化“唯低价”模式，提升质量权重。
新版基本药物目录实施范围扩大至县级以上医院，对优势品种形成利好，预计规模是基层的2.5倍。

二、2013年10月投资策略

看好行业龙头及三季报趋势好转或超预期的个股。
医药板块估值处于历史相对低位（13年PE约31倍），但相对A股溢价较高（195%）。
三季报将对板块短期表现产生重要影响。

三、医药工业数据点评

1-7月收入增长19.2%，利润增长16.9%，增速较前一季度有所下降，但整体尚可。
7月毛利率下降至26.7%，环比、同比分别下降1.76个、1.39个百分点，反映出部分高毛利产品销售增速放缓。
利润增速回升主要由于销售费用投入减少，同时医保控费趋势明显。

四、行业政策动态

三七价格进入下行周期，预计2~3年内降幅将超过60%。
昆明制药弹性最大，众生药业、中恒集团次之，云南白药、天士力、白云山也有受益。

关键信息

五、重点公司分析

公司名称	评级	核心观点
东阿阿胶	强烈推荐-A	产品力强，阿胶系列提价后有望提升业绩，当前估值较低，未来有较大提升空间。
云南白药	强烈推荐-A	新产品线丰富，大健康战略推进，三七价格下降对业绩有利，维持高增长预期。
天士力	强烈推荐-A	化药资产并表，二线品种快速增长，创新药有望提升估值。
海正药业	强烈推荐-A	拐点已至，研发储备丰富，与辉瑞合作推动增长，拟发可转债提升业绩释放。
恒瑞医药	审慎推荐-A	国内创新药标杆，短期受老产品降价影响，但中长期增长潜力大。
誉衡药业	强烈推荐-A	业绩前低后高，鹿瓜多肽降价低于竞品，有望带动增长，1类新药有望获批。
千金药业	强烈推荐-A	千金系列增速恢复，卫生用品提供业绩弹性，未来增长空间较大。
九州通	审慎推荐-A	Q2增速显著提升，产业资本参与定增提升估值，具备平台价值。
国药一致	强烈推荐-A	大股东支持，不存在平台冲突，外延扩张和内部整合将推动业绩增长。
独一味	强烈推荐-A	中报业绩超预期，三季报预增144.5%-172.7%，公司拓展化药及医疗服务领域。
智飞生物	审慎推荐-A	自产+代理模式推动业绩增长，重磅疫苗产品即将获批，市场空间巨大。
鱼跃医疗	强烈推荐-A	家用医疗器械龙头，新产品如血糖仪弹性较大，海外市场逐步恢复。
乐普医疗	审慎推荐-A	心脏支架业务具有先发优势，并购帅克推动心血管业务增长，未来技术储备丰富。
科华生物	审慎推荐-A	诊断试剂龙头，出口业务恢复增长，仪器产能瓶颈将解决，具备增长潜力。
利德曼	强烈推荐-A	生化试剂稳定增长，化学发光仪即将上市，技术优势明显，具备长期投资价值。

投资建议

稳健组合：东阿阿胶、天士力、云南白药、九州通、江中药业、康美药业、恒瑞医药等，预计3季度业绩有望好转。
进取组合：海正药业、千金药业、东富龙、乐普医疗、独一味、科华生物、利德曼、昆明制药等，具备较强的业绩弹性及增长潜力。

风险提示

三七降价对部分企业业绩产生负面影响。
医保控费及药品招标政策可能对行业利润形成压力。
新药研发进度及市场拓展不及预期可能影响公司增长。
行业竞争加剧及费用控制不力可能压缩利润空间。

总结

2013年医药行业整体处于调整期，但部分龙头公司及具备增长潜力的企业表现良好。三季报披露期是检验公司基本面的关键节点，建议投资者关注业绩增长确定性高、三季报趋势好转或有望超预期的品种，同时布局2014年具备增长潜力的公司。三七降价趋势确定，对部分企业形成利好，但需关注其对整体行业利润的影响。行业估值处于历史低位，具备长期投资价值，但短期受政策及市场因素影响较大。

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