20220718-华泰期货-甲醇周报_港口累库不及预期_关注回流窗口持续性_12页_745kb

甲醇市场分析与策略总结

核心内容

本报告分析了7月甲醇市场情况，指出港口累库不及预期，内地市场有所企稳，港口到内地的回流窗口打开，导致港口库存压力有所缓解。同时，报告提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

• 港口库存压力缓解：由于港口到内地回流窗口的打开，港口库存累库速率慢于预期，港口有所超跌。
• 内地供应下降：煤头甲醇因亏损而集中检修，导致开工率快速下滑。但检修量级尚不足，因此甲醇未出现明显去库。
• 内地需求稳定：传统下游加权开工率变化不大，部分下游如MTBE开工率略有上升。
• 进口船货到港压力仍存：预计7月15日至31日沿海地区进口船货到港量为66万吨，到港压力依然存在。
• 外盘供应恢复：伊朗、中南美等外盘甲醇开工率恢复，但俄罗斯和挪威仍有部分装置处于检修状态。
• 跨期套利策略：9-1价差反套持有。
• 单边策略：在能化板块普遍走弱的背景下，9月合约逢高配空；1月合约观望。
• 风险提示：原油价格波动和煤价波动可能对市场产生影响。

关键信息

港口库存情况

• 港口总库存：本周卓创港口库存102.9万吨，较上周增加2.9万吨。
• 地区库存：
  • 江苏：58.9万吨，增加2.2万吨。
  • 浙江：21.2万吨，减少0.4万吨。
  • 华南：22.8万吨，增加1.1万吨。
• 港口回流：港口库存累库速率慢于预期，得益于回流内地窗口的支撑。

内地供应与需求

• 内地开工率：
  • 卓创甲醇开工率69%（-2.6%）。
  • 西北开工率78.8%（-4.1%）。
• 煤头甲醇：处于亏损状态，7月中旬集中检修放量，但7月下旬开工率有所恢复，检修量级尚不足。
• 需求方面：
  • 传统下游加权开工率40.6%（-0.3%）。
  • 甲醛开工率28.5%（-0.6%）。
  • 二甲醚开工率12.2%（-0.4%）。
  • MTBE开工率56.4%（+0.8%）。
  • 醋酸负荷84.5%（-0.5%）。
• 西北待发订单：15.1万吨（-3.9万吨），下游签单回落。

期货与现货价格

• 期货价格：
  • MA2201：2,387元/吨，较7月8日下跌197元/吨。
  • MA2209：2,301元/吨，较7月8日下跌184元/吨。
• 华东港口：
  • 江苏：2,296元/吨，下跌149元/吨。
  • 7月下纸货：2,306元/吨，下跌169元/吨。
  • 8月下纸货：2,341元/吨，下跌159元/吨。
• 进口利润：7月15日进口利润为62元/吨，较7月8日下跌42元/吨。
• 地区价差：
  • 鲁南-太仓：104元/吨。
  • 鲁北-内蒙：-30元/吨。
  • 华东-内蒙：-454元/吨。
  • 华东-川渝：-229元/吨。
  • 华南-华东：-106元/吨。

市场展望

• 库存变化：7-8月甲醇总平衡表预计走平到微幅去库。
• 关注点：港口回流内地窗口的持续性，以及非电煤价走势。

投资策略

1. 单边策略：
   • 9月合约逢高配空。
   • 1月合约观望，等待低点再考虑配多。
2. 跨品种套利：
   • 观望。
3. 跨期套利：
   • 9-1价差反套持有。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响甲醇的进口成本和市场需求。
• 煤价波动：煤头甲醇生产利润受煤价影响，检修持续性需关注。

图表与数据来源

• 数据来源：卓创资讯、华泰期货研究院。
• 图表：
  • 图1：甲醇各地区基差排列。
  • 图2：甲醇基差与单边价格。
  • 图3：甲醇近远结构。
  • 图4：甲醇9-1跨期价差。
  • 图5：外购甲醇MTO装置开工率。
  • 图6：富德外购MTO综合毛利。
  • 图7-10：各港口库存数据。
  • 图11：江苏港口可流通库存。
  • 图12：太仓提货量。
  • 图13：甲醇进口利润（含加点）。
  • 图14-16：CFR东南亚、CFR中国、FOB欧洲、FOB美湾与CFR中国的价差。
  • 图17-24：甲醇总开工率、西北开工率、煤头甲醇生产利润、传统下游加权负荷等。
  • 图25-26：西北企业库存和待发订单量。
  • 图27-28：山东神达、内蒙蒙大外购MTO综合毛利。
  • 图29-34：地区价差情况。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
• 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，不同时期可能变化。
• 报告内容仅供参考，投资者应自行独立判断。
• 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000。
• 联系方式：
  • 电话：400-6280-888
  • 网站：www.htfc.com