20231026-浦银国际证券-李宁-02331.HK-快刀斩乱麻_重整再出发_9页_1mb

李宁研究报告分析

核心问题分析

◼ 李宁3Q23流水表现低于市场预期
◼ 渠道库存过高且窜货问题严重（库销比达5x）
◼ 发货策略失误及对窜货低估导致库存恶化

业绩预期调整

◼ 2023全年收入无法实现双位数增长，利润率面临压力
◼ 2023/24年下调盈利预测及毛利率预测
◼ 2H23收入与利润承压，清库存折扣加码

投资观点

◼ 维持“买入”评级
原因包括：

• 渠道库存水平低于行业平均
• 品牌力与产品力强劲
• 负面信息基本披露完毕，市场风险消化
• 估值（16x 2024年PE）仍具吸引力

◼ 目标价调至348港元
◼ 风险点：需求放缓、品牌竞争加剧

宏观展望

◼ 2024年收入与利润表现高度依管理执行
◼ 关键指标达成需取决于清库存进展及营销投入回报