20220715-中国银河-天味食品-603317.SH-2022年半年度业绩预告点评_多重因素向好_22Q2延续复苏_3页_539kb
报告摘要
天味食品2022年半年度业绩预告点评总结
核心内容
天味食品（603317）于2022年7月14日发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现营收12.14亿元，同比增长19.4%；归母净利润1.66亿元，同比增长119.6%。公司业绩呈现显著改善，市场情绪与基本面已触底，预计2022年下半年将进入新一轮景气周期。
主要观点
业绩改善原因
- 需求周期触底：疫情对C端复调产品动销影响较小，需求韧性凸显。
- 产品周期向好：小龙虾调料因提前铺货宣传及小龙虾价格下跌实现放量增长；香肠腊肉调料口味改良并加速全国化扩张。
- 竞争周期趋缓：行业格局持续出清，竞争压力减小，折扣搭赠力度缩小，推动单价提升。
- 渠道周期优化：经历一年调整后，渠道库存保持良性，经销商体系优化红利持续释放。
盈利能力提升
- 预计2022H1净利率为13.7%，同比提升6.2个百分点；2022Q2净利率为11.2%，同比提升12.1个百分点。
- 公司调整营销策略，减少线上广告费用，提高费效率，推动盈利能力改善。
关键信息
预计未来三年业绩增长
| 年份 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 24.47 | +20.9% | 3.21 | +73.6% | 0.42 | 61.66 |
| 2023 | 30.74 | +25.6% | 4.01 | +25.1% | 0.53 | 49.29 |
| 2024 | 37.57 | +22.2% | 4.91 | +22.6% | 0.65 | 40.22 |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -14.34% | +20.79% | +25.62% | +22.24% |
| 归母净利润增长率 | -49.32% | +73.62% | +25.09% | +22.55% |
| 净利率 | 9.11% | 13.10% | 13.04% | 13.08% |
| ROE | 4.85% | 7.77% | 8.86% | 9.79% |
| EV/EBITDA | 125.90 | 44.70 | 38.51 | 30.93 |
| P/B | 5.36 | 4.79 | 4.37 | 3.94 |
| PS | 9.67 | 8.00 | 6.37 | 5.21 |
估值与投资建议
- 公司当前估值高于调味品行业均值，但业绩改善确定性较强，维持“谨慎推荐”评级。
- 2022年PE为68.20倍，2024年PE预计降至40.22倍，具备估值修复空间。
风险提示
- 终端动销不及预期
- 费用投放力度超预期
- 食品安全问题
结论
天味食品在多重因素推动下，2022年上半年业绩显著改善，公司盈利能力提升，估值水平相对较高但具备改善潜力。预计2022年下半年将进入新一轮景气周期，未来三年收入与净利润持续增长，投资价值显现。
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