20220426-光大证券-天味食品-603317.SH-2022年一季报点评_业绩回暖_渠道库存处于低位_3页_320kb

天味食品 (603317.SH) 2022年一季报总结

核心内容概述

天味食品于2022年4月25日发布2022年第一季度报告，显示公司业绩回暖，渠道库存处于低位，整体经营情况有望持续改善。本季实现营业收入6.29亿元，同比增长20.60%，归母净利润1.00亿元，同比增长25.27%。报告对公司的产品结构、销售渠道、盈利能力、渠道调整及未来展望进行了详细分析，并给出“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司一季度业绩显著回暖，营收和净利润均实现增长，主要得益于中式菜品调料、鸡精和香辣酱等产品的强劲表现。
• 产品结构：中式菜品调料增长最为显著，同比增长45%，其中小龙虾调味料表现尤为突出。而火锅调料、香肠腊肉调料等产品增长乏力，分别同比下降3%和35%。
• 销售渠道：经销商渠道增长23%，定制餐调增长13%，电商渠道下降20%，直营商超和外贸渠道分别增长91%和231%，主要因疫情冲击导致的低基数效应。
• 地区分布：西南、华中、华东地区营收增长均超过20%，而西北、华北地区增长相对平缓，东北地区则出现下降。
• 渠道调整：公司持续优化渠道结构，经销商数量略有减少，主要集中在东北、华南和华中地区，但华北、西北、华东和西南地区经销商有所增加，显示出渠道的优化趋势。
• 盈利能力：毛利率为35.95%，同比下降0.32个百分点，净利率为15.93%，同比上升0.57个百分点。毛利率下降主要由于原材料成本上升和低毛利业务占比提升，费用率整体下降，销售费用率下降3.50个百分点，管理费用率下降2.04个百分点。
• 未来展望：公司聚焦大单品，持续赋能核心经销商，随着经销商信心恢复，渠道库存有望回补，带动业绩增长。同时，行业洗牌后，有利于头部品牌发展。

关键信息

营收与利润预测

估值指标

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 产品动销不及预期
• 食品安全问题

总结

天味食品2022年一季度业绩回暖，营收和净利润均实现增长，主要得益于中式菜品调料、鸡精和香辣酱等高增长产品。渠道库存处于低位，经销商结构有所优化，未来有望通过库存回补带动业绩增长。尽管毛利率有所下降，但净利率稳步提升，费用控制得当。公司调整经营步调，聚焦大单品，整体经营情况有望持续改善。当前股价对应22-24年PE分别为53x/42x/35x，维持“增持”评级。