20180722-中泰证券-中泰食品饮料周报（第30周）_洋河_乳业数据跟踪_10页_793kb

食品饮料行业周报总结（第30周）

核心内容概述

本报告为中泰证券食品饮料周报第30期，分析了当前市场走势、重点公司表现及投资策略，同时对洋河股份、顺鑫农业、西王食品等公司进行了详细跟踪。整体观点为“增持”，认为白酒和乳制品板块具备持续增长潜力，啤酒行业进入新一轮成长周期，食品饮料行业估值仍有修复空间。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场走势：食品饮料板块本周下跌2.26%，落后上证综指2.20个百分点。
• 子板块表现：啤酒板块涨幅领先，其他酒类、白酒、乳制品等板块表现相对平稳或略跌。
• 投资组合表现：推荐的五只股票（古井贡酒、贵州茅台、伊利股份、元祖股份、顺鑫农业）在7月表现抢眼，组合收益率达4.01%，显著跑赢上证综指（-0.64%）。

2. 白酒行业分析

• 行业趋势：本轮景气周期不同于以往，优势品牌持续胜出，行业分化趋势明确。
• 重点公司表现：
  • 贵州茅台：高端酒动销强劲，估值合理，维持“买入”评级。
  • 洋河股份：梦之蓝全国化逻辑持续兑现，省内市场表现稳健，省外增速亮眼，预计2018年Q2收入增速20%-25%，利润增速25%左右。
  • 古井贡酒：结构升级与费用率下行推动利润释放，估值仍具吸引力。
  • 顺鑫农业：牛栏山全国化加速，低端酒市场潜力巨大，预计2018年白酒收入达100亿元，当前估值被低估。
  • 其他二三线酒企：如口子窖、山西汾酒、水井坊等，均有较强增长动力，估值修复空间明显。

3. 啤酒行业分析

• 行业周期：啤酒行业进入新一轮成长周期，2017年吨酒价格提升2.8%，结构升级显著。
• 重点公司展望：
  • 华润啤酒：受益于提价控费策略，预计上半年收入增长近10%，利润有望超预期。
  • 青岛啤酒：销量与吨酒价格双升，预计上半年销量增长3%，利润增速显著。
  • 百威英博：哈尔滨品牌带动销量增长，预计上半年销量增长3%。
  • 重庆啤酒：受天气影响，销量微增，但受益于结构升级。
  • 其他啤酒企业：燕京啤酒、珠江啤酒等也受益于行业整合与提价趋势。

4. 乳业行业分析

• 上游奶价：国际原奶价格上涨4.7%，国内奶价连续6个月下滑，但整体消费持续旺盛。
• 下游终端：伊利股份市占率持续提升，终端销售额增速10%-15%，产品结构升级带动整体销售增长。
• 投资建议：伊利股份估值合理，具备持续增长动力，继续重点推荐。

5. 其他重点公司

• 元祖股份：烘焙行业龙头，估值洼地，预计2018年收入20亿元，二季度收入增长10%-15%，三季度销售旺季表现强劲。
• 西王食品：齐星债务解决方案敲定，公司估值有望提升；保健品业务受益于产品升级与渠道拓展，预计18H1利润增速32.13%-38.73%；食用油业务稳健增长，财务费用率下降显著，推动利润高增长。

关键信息

重点公司盈利预测（2018-2019年）

投资策略

• 白酒：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二三线酒企包括古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等。
• 啤酒：受益顺序为华润啤酒 > 百威英博 > 青岛啤酒 > 重庆啤酒 > 燕京啤酒 > 珠江啤酒。
• 食品：重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品、西王食品；建议关注烘焙面包行业的桃李面包、广州酒家，肉制品行业的双汇发展。

风险提示

• 三公消费限制：政策进一步收紧可能影响白酒行业。
• 消费升级不及预期：部分品类消费增长可能低于市场预期。
• 食品安全风险：类似三聚氰胺事件可能对行业造成严重打击。
• 公司内部风险：如顺鑫农业的房地产业务剥离速度、西王食品的Kerr协同发展等。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
  • 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

总结

整体来看，食品饮料行业在当前市场环境下具备结构性增长机会，尤其是白酒和乳制品板块。顺鑫农业、西王食品等公司因业绩增长、估值修复等因素获得重点推荐。投资建议以中长期视角为主，关注名酒、高端啤酒及具备成长潜力的食品企业。同时，需警惕三公消费政策收紧、消费升级不及预期及食品安全风险等潜在不利因素。