20180722-国金证券-食品饮料行业周报_7月份把握确定性是关键_再次强调啤酒板块投资价值显现_9页_885kb

食品饮料行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告分析了2018年7月食品饮料行业市场表现及投资建议，重点围绕白酒、啤酒、乳制品和调味品四大板块，指出7月份市场应把握确定性，重点布局业绩稳健、增长潜力大的企业。

主要观点

白酒板块

• 市场表现：中信白酒指数在7月16日至20日期间下跌2.43%，板块无个股上涨。7月以来表现略好于大盘。
• 投资逻辑：白酒板块进入业绩验证期，确定性预计弱于5、6月份。建议关注报表增长确定性高的一线白酒，如贵州茅台、五粮液；以及二季度增长有望提速的标的，如古井贡酒、酒鬼酒、伊力特。
• 核心推荐品种：
  • 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位。18H1收入增长37%，利润增长40%，高端产品占比提升，一批价维持高位。
  • 五粮液：普五订单超全年计划，旺季前挺价，量价齐升策略显著。预计18年收入增速超20%，利润弹性大。
  • 酒鬼酒：新管理层上任后，推进品牌和产品线优化，预计18H2仍保持40%以上增长，当前估值偏低，具备投资价值。

啤酒板块

• 市场表现：中信啤酒指数在7月16日至20日期间上涨3.59%，两周累计涨幅12.12%，主题炒作散退，投资价值显现。
• 行业趋势：1-5月啤酒产量同比+2.3%，比去年同期提速3个百分点。华润、燕京、青岛等企业提价带动收入增长，费用压缩提升盈利弹性。
• 核心推荐品种：
  • 燕京啤酒：三大主销区提价，覆盖200万吨销量，预计18年利润弹性显著。费用压缩战略推动盈利改善。
  • 青岛啤酒：基本盘稳固，费用下行战略明显，上半年收入增长稳定。管理层调整不影响战略执行。
  • 华润啤酒：盈利能力持续改善，关注其在行业中的竞争优势和增长潜力。

乳制品板块

• 市场表现：伊利/蒙牛18H1收入增速显著高于去年同期，分别为+18%和+17%。费用投放处于高位，但行业估值相对较低。
• 投资逻辑：乳制品板块具备增长确定性，建议关注伊利和蒙牛。蒙牛业绩弹性更显著，预计18年净利率有望修复至5%左右。
• 核心推荐品种：
  • 蒙牛乳业：改革举措初见成效，收入增速有望超17%，利润弹性大，当前估值偏低。
  • 伊利股份：18H1收入增速有望达17-18%，全年利润弹性仍高于收入弹性。
  • 天润乳业：商超战略提升，预计18年收入增速在30%左右，当前估值已跌至28X，具备投资价值。

调味品板块

• 市场表现：调味品板块维持中高速增长，预计18年费用扩张边际减弱，毛利率提升。
• 投资逻辑：中炬高新作为核心推荐，预计18年收入增长20%，美味鲜收入增长15%。估值相较海天仍有较大差距。
• 核心推荐品种：
  • 中炬高新：调味品业务增长稳健，估值偏低，维持“买入”评级。
  • 恒顺醋业：基本面逐季改善，预计上半年收入增速达12-13%，全年利润弹性显著。
  • 养元饮品：短期销售企稳，估值修复；长期期待新品及外延扩张带来新增长点。

关键信息

• 7月投资建议组合：酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、燕京啤酒（25%）、青岛啤酒（25%）。
• 风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险。
• 行业数据：18年啤酒行业产量同比+1.2%，白酒行业销售额同比+38.5%，均价同比+72%。

重要公告

• 安井食品：上半年营收增长18.64%，净利润增长37.40%。
• 贵州茅台：上半年营收增长37%，利润增长40%。
• 伊力特：拟发行不超过8.76亿元可转债。
• 克明面业：发布股权激励计划草案。
• 重庆啤酒：子公司转让柳州公司股权，柳州公司已资不抵债。
• 洽洽食品：提价8个品类，幅度6%-14.5%。
• 舍得酒业：上半年净利润增长156.67%-188.75%。
• 元祖股份：股东减持股份，持股比例下降。

行业新闻

• 五粮液：调整部分高管分工，推进销售工作。
• 泸州老窖：发布战略新品茗酿，强化绿色增长极战略。
• 古井贡酒：停止新增品牌运营商。
• 香飘飘：推出新款果汁茶meco蜜谷，果汁添加量>10%。
• 乳制品拍卖：全脂奶粉价格上升1.5%，脱脂奶粉上升0.8%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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