20180603-国金证券-食品饮料行业周报_6月坚定看好白酒及啤酒板块_乳业板块情绪显著回暖_9页_881kb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒、啤酒、乳制品及调味品板块的市场表现与投资前景，整体维持“买入”评级。报告指出，6月份是持有白酒股的最佳时机，啤酒板块受益于世界杯热度，乳制品板块情绪回暖，调味品板块在费用控制和产品结构升级下仍有望保持中高速增长。

主要观点

白酒板块：情绪回暖，基本面向好

• 市场表现：中信白酒指数5月大涨17.75%，6月继续上涨5.09%，表现优于大盘。
• 历史趋势：6月为白酒股表现最佳月份，过去10年相对收益概率为100%，绝对收益概率超70%。
• 行业动态：二季度为白酒业绩真空期，但利好消息频出，如提价，情绪向好有望延续至二季度末。
• 核心推荐：
  • 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位，量价增长预期明确。
  • 五粮液：定增落地，销售宽松期将至，有望实现量价齐升。
  • 酒鬼酒：新管理层改革见效，高档产品占比提升，收入与净利增速显著。

啤酒板块：盈利弹性凸显，世界杯带动消费

• 市场表现：中信啤酒指数5月下跌3.11%，但6月有望回暖。
• 行业趋势：啤酒行业基本面持续改善，盈利端弹性有望大增。
• 提价策略：华润、燕京、青岛在多个区域对主要产品提价，提升ASP。
• 费用控制：企业普遍执行费用压缩战略，世界杯营销投入或有限。
• 关厂优化：行业产能整合持续推进，提升效率。
• 核心推荐：
  • 燕京啤酒：三大主销区全面提价，预计全年收入增长。
  • 青岛啤酒：费用下行战略明确，基本盘稳固，业绩弹性显著。
  • 华润啤酒：盈利能力持续改善，关注其在核心市场的表现。

乳制品板块：基本面向好，蒙牛改革见效

• 市场表现：乳制品板块情绪回暖，蒙牛盈利预测上调至35亿元。
• 行业动态：蒙牛推动行业促销，伊利被动跟随，但毛利率仍向好。
• 核心推荐：
  • 蒙牛乳业：改革见效，费用端压力可控，净利率有望修复至5%以上。
  • 伊利股份：收入增速有望保持13%以上，利润弹性显著。
  • 天润乳业：商超战略推进，预计全年收入增速在30%左右。

调味品板块：中高速增长可期，成本端利好

• 市场表现：调味品板块在费用扩张边际减弱与结构升级下仍有望保持增长。
• 行业动态：中美贸易战缓和利好大豆价格趋稳，成本端压力减小。
• 核心推荐：
  • 中炬高新：二季度收入增速有望达全年最高点，估值优势显著。
  • 恒顺醋业：销售人员加薪与促销初见成效，全年收入增速预计在10%-15%。
  • 养元饮品：短期销售企稳，中长期期待新品及外延扩张。

关键信息

• 6月投资组合：酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、燕京啤酒（25%）、燕塘乳业（25%）。
• 5月模拟组合收益率：+23.0%，跑赢中信食品饮料指数（+17.3%）和沪深300指数（+1.2%）。
• 行业数据：
  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金食品饮料指数：4865.89
  • 沪深300指数：3770.59
  • 上证指数：3075.14
  • 深证成指：10169.35
  • 中小板综指：10376.61
• 风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、政治风险、市场系统性风险等。

投资建议

• 白酒：坚定看好，建议关注茅台、五粮液、酒鬼酒。
• 啤酒：受益于世界杯及提价策略，推荐华润、青岛、燕京。
• 乳制品：战略看多伊利与蒙牛，尤其关注蒙牛改革与费用控制带来的利润弹性。
• 调味品：推荐中炬高新，其二季度业绩弹性显著，估值优势明显。

上周重要公告

• 酒鬼酒：股权划转至中粮酒业，强化集团控制。
• 涪陵榨菜：股东减持股份，影响市场情绪。
• 金徽酒：计划减持股份，释放部分流动性。
• 伊利股份：回购注销限制性股票，优化资本结构。

行业新闻

• 酒类及饮料：
  • 中粮酒业控制股份达31%，成为间接控股股东。
  • 五粮液终端零售价上调，反映市场信心。
  • 国窖1573经典装执行新价格体系，提价策略持续推进。
  • 贵州茅台处理违约经销商，强化渠道管理。
• 其他：
  • 伊利推出无人便利店，拓展新零售场景。
  • 生鲜乳价格小幅下降，反映行业成本端趋稳。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预期上涨幅度15%以上
  • 增持：预期上涨幅度5%-15%
  • 中性：预期变动幅度-5%至5%
  • 减持：预期下跌幅度5%以上
• 行业评级：
  • 买入：预期上涨幅度超过大盘15%以上
  • 增持：预期上涨幅度超过大盘5%-15%
  • 中性：预期变动幅度相对大盘-5%至5%
  • 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用。未经书面授权，不得复制或分发。报告内容基于公开资料与实地调研，不构成投资建议，使用需谨慎。